Pokazalo se da su ocjene vladinih kredita: Koliko ocjena ojačava utjecaj tržišta dionica?

Jonathan Hwa, gostujući suradnik.

Koliko smanjenje kreditnog rejtinga stvarno utječe na tržišta u kratkoročnom ili srednjoročnom razdoblju?

Trenutno, Moody's i Fitch i dalje daju SAD-u vrhunski AAA rejting, no S & P je smanjio američki dolar na AA + nakon debakla duga u 2011. godini. U međuvremenu, Europa u posljednjih godinu dana doživljava pad kreditnog rejtinga s padom kredita koji se vidio diljem Eurozone i svijeta.

Uz sve priče o okolnostima pogoršanja fiskalnih situacija širom svijeta i posljedičnih utjecaja na suverene kreditne rejtingove, vrijedi pitati kakav će to utjecaj imati na burzovna tržišta. Dolje navedeni proračuni daju kvantitativni dokaz da se, osim početnih reakcija na koljena, tržišta pokreću čimbenici koji doprinose promjenama u rejtingu, a ne samim postupcima.

Što su kreditni rejting?

Kreditna ocjena dodjeljuje određene ciljne agencije trećih strana, od kojih su tri glavna: Moody's, Fitch i Standard & Poor's. Cilj kreditnog rejtinga je procijeniti sposobnost dužnika da otplati dug i vjerojatnost neispunjenja obveza; te zemlje i tvrtke mogu se dodijeliti ove ocjene. S & P predstavlja to pomoću ljestvice koja ide od AAA-e kao najviše zaslužne za D kao zadano. Općenito govoreći, ove agencije određuju ocjene proučavanjem kreditne povijesti dužnika i budućih gospodarskih izgleda. Na primjer, brzorastuća zemlja s optimističnim očekivanjima poput Kine dobiva veću ocjenu AA-, dok zemlja u recesiji s povremenim kreditnim povijestima poput Portugala ima relativno slabu ocjenu BB-a.

Vidite da su suverene kreditne rejtinge S & P relativno bimodalne, s velikim brojem AAA ocijenjenih zemalja i mnogim drugim u ne-investicijskim razredima B do BB-range.

Zašto su kreditne ocjene važne?

Kreditne ocjene općenito koriste kao pokazatelj kreditne sposobnosti. Zemlje i tvrtke s visokim kreditnim rejtingom plaćaju niže kamatne stope, dok oni s lošim ocjenama plaćaju visoke kamatne stope. Na primjer, Sjedinjene Američke Države trenutno plaćaju oko 1,6% svoje 10-godišnje obveznice, dok Portugal plaća 7,6%. Ovi prinosi i ocjene često se koriste kao proxy za ekonomsku snagu i političku stabilnost pojedinih zemalja.

Promjene u kreditnom rejtingu zemlje obično su vrlo javno objavljene, kao što je S & P-ov downgrade u Sjedinjenim Državama prošlog ljeta od AAA do AA + (predstavljen crvenom linijom na donjem grafikonu). Međutim, stvarni utjecaj ovog downgrade je upitan, budući da su prinosi državnih obveznica zapravo malo smanjili u pomalo paradoksalnom letu prema "sigurnosti" jer su se ulagači činili još željni posuditi novac navodno bez rizika Uncle Sam.

* podaci tvrtke Yahoo Finance

To odcjepljenje između ocjena rejtinga i reakcije na financijskim tržištima sugerira da akcije agencija za rejting ne utječu na zalihe i obveznice nakon početne reakcije na koljena. Iako postoje argumenti kako za i protiv važnosti kreditnog rejtinga na tržište, ovaj članak istražuje ovo pitanje s statističkog stajališta kako bi utvrdio hoće li investitori zapravo brinuti o tome što agencije misle.

Jesu li krediti stvarno važni?

Istraživanje pomoću povijesti kreditnih rejtinga i razine indeksa indeksa razvijenih zemalja u posljednjih 15 godina pokazuje da smanjenje suverenog kreditnog rejtinga nema statistički značajne utjecaje na cijene dionica.

Konkretno, prosječni inkrementalni prinos indeksa dionica pojedine zemlje za mjesec nakon što je ocjena smanjenja vrijednosti za razliku od prethodnog mjeseca bila -2.9% s 95% intervala pouzdanosti od -13,9% do 8,0%. To znači da se u odabranim zemljama prosječno izvodi odgovarajući indeks dionica 2,9% lošije za mjesec dana nakon smanjenja ocjene. Međutim, budući da interval pouzdanosti lako uključuje nulu, ta je povijesna izvedba toliko nepredvidiva da razlika nije statistički značajna.

Rezultati za nadgradnje suverenog kreditnog rejtinga za razliku od smanjenja su slični, s porastom prinosa od 3,1% i 95% intervala pouzdanosti od -5,2% do 11,4%.

Možemo izvući dva srodna zaključka iz ovih rezultata; tržište dionica zapravo nije briga o nadogradnji rejtinga i pada ispod početne reakcije na koljena, ili promjene u rejtingima očituju se investitorima mjesecima prije nego što su formalno objavljeni. U svakom slučaju, jasno je da ulagači ne bi trebali brinuti o mogućem smanjenju rejtinga u SAD-u, kao i osnovnim razlozima koji stoje iza toga.

Što to znači za financijska tržišta?

Agencije za kreditne režije rade s istim podacima koji su dostupni široj javnosti. Unatoč navodnoj važnosti pripisanih njihovim ocjenama, podaci upućuju na to da je tržište prepoznalo da povlačenje i sami po sebi ne znače ništa. Tržište se kreće na stvarnim podacima, a ne o prošlosti postupaka agencija za ocjenu treće strane.

Standard & Poor's može do kraja 2013. godine umanjiti Sjedinjene Američke Države, ovisno o tome gdje se nalazimo na fiskalnoj stijeni i sljedećoj debati o stropu duga, ali tržište zna da su ocjene sami nevažne.Nemojte očekivati ​​da će oni biti pokretači bilo kakve akcije na burzama izvan intradajskih kretanja cijena. Umjesto toga, skrenite pozornost na temeljne probleme pri ruci. Investitor koji u potpunosti razumije i strukturira svoje obrta oko fiskalne stijene nalazi se u boljoj poziciji od investitora koji to čini oko krajnjeg pokazatelja smanjenja kreditnog rejtinga.