Kako igrati Buyout igru: 3 savjeta za pronalaženje najboljih ponuda

Wall Street može biti tako predvidljiv ponekad, Tvrtka objavljuje stjecanje. Dionice kupaca gotovo uvijek zauzimaju veliki hit, a dionica prodavatelja gotovo uvijek raste.

Budući da neke ponude nikad ne završe generiranje zarade koju je obećao menadžment, većina investitora odluči najprije snimati i postavljati pitanja kasnije. No, postavljajući se prvo na ta pitanja, možete bolje raditi kada saznate kada kupiti, držati ili prodati.

Ključno pitanje za svakog investitora koji gleda na cilj spajanja ili stjecanja je odlučiti hoće li tvrtka artikulirati uvjerljiv razlog za posao. Ako je tako, možete se kladiti da će povećati dobit u kratkom poretku.

Većina tvrtki želi napraviti "akretivne" ponude, što znači zaradu po dionici (EPS) nakon što se posao integrira, nadamo se za godinu ili dvije. "Dilutive" ponude, koje su povrijedile dobit po dionici, rijetko su namjeravani ishod. No, nažalost, neke ponude za koje se očekuje da budu akretne pokazale su se razrjeđivačima kada uprava nadzire projicirane prednosti ključnog stjecanja.

Imam osobno iskustvo s ovim fenomenom. Kao bivši analitičar Wall Streeta, jednom sam preporučio da klijenti prodaju udjele distributera časopisa Source Interlink. Tvrtka je najavila sporazum koji bi, prema mišljenju Uprave, bio vrlo akretivan. Ja, međutim, mislio sam drugačije.

Vjerujem da bi sporazum zapravo bio razrjediv jer upravljanje ima nerealne ciljeve (usput, to me je završilo što je izazvalo veliku količinu žalosti - izvorni me Interlink zaprijetio mi je tužbom). Srećom za mene (i moj ugled), moja je analiza bila točna i tvrtka je na kraju proglašena bankrotom.

Ako znate što tražiti, neke od najboljih ideja za ulaganje mogu se pronaći među prodanim prodavačima. Kada se najavljuje stjecanje, kupci se mogu prodati na koljena. Ali ako te tvrtke mogu jasno naznačiti da će posao biti akretivan, pametni ulagači će imati koristi od niže jeftinijih dionica i svjetlijih profitnih izgleda.

Dakle, evo što tražiti da vidi hoće li posao biti akretivan:

1) Mogućnost smanjenja troškova - Mnoge tvrtke traže ciljeve s viškom proizvodnog kapaciteta ili otečenom strukturom troškova. Ako se troškovi mogu smanjiti kada se ta dva entiteta kombiniraju, stjecatelj će vjerojatno generirati impresivne povrate ulaganja (ROI).

Ako se radi o strategiji stjecatelja, pripazite na raspravu uprave kada najavite posao. Oni će obično biti vrlo specifični s obzirom na ciljeve smanjenja troškova. Većinu vremena to se smanjuje i može se računati kao dio vaše analize.

Smanjenje troškova ključni je čimbenik novootkrivenom odlukom Hertza (NYSE: HTZ) za Dollar Thrifty (NYSE: DTG) , o kojem sam razgovarao prošli tjedan.

Hertz je napravio vrlo jasan slučaj da može eliminirati mnoge suvišne troškove i kupnju - čak i po ovoj višoj cijeni - će biti akretni. Zato su udjeli Hertza u ponedjeljak porasli za 7%.

2) Sposobnost cross-sell - Upravljanje je često vrlo biksa o prodaji proizvoda tvrtke A prema korisničkoj bazi tvrtke B i obrnuto. No, ovo je vjerojatno jedan od najvećih mitova za buyout.

Ponude koje se oslanjaju na prodaja mogu zapravo imati koristi protivnicima. To je zato što spajanja gotovo uvijek dovode do prekida u prodaji. Svaki prodajni tim ima korak unatrag kako bi se osposobili na proizvodima drugih tvrtki. No, korisnici možda neće biti spremni pričekati tjednima ili mjesecima na terenu na novoj širi lanac proizvoda. A onda su osjetljivi na svježe prijedloge konkurenata.

Cross-selling je ključni čimbenik iza Dellova (Nasdaq: DELL) nedavna odluka o kupnji tvrtke za pohranu podataka 3PAR (NYSE: PAR) . Dell navodi da može dodati još jednu strijelu na njegov tremor kada pitching široki paket proizvoda klijentima. Problem je, ako ti klijenti već koriste drugi prodavač za pohranu podataka, vjerojatno neće ukinuti sve te druge odnose samo zato što Dell sada može pružiti sve svoje potrebe.

3) Kupnja s novcem u odnosu na zalihe - Kako se financira neki posao može napraviti sve razliku.

Ako se u stečenom društvu izdaju nove dionice, kupac će morati generirati još veći profit (po postotku) kako bi posao bio akretivan. Na primjer, ako se očekuje da će posao povećati prodaju i dobit za + 8%, ali udio će se proširiti i za + 10%, EPS će biti manji, a posao je razrjediv.

Ali ako se posao isplati gotovinom (ne posuđenim novcem, ali gotovinom koji sjedi na bilanci), onda je prepreka znatno niža. Dell je zarađivao za malu kamatu na svojoj gotovini, pa čak i ako je njegova akvizicija 3PAR nedovoljna, još uvijek će vjerojatno generirati veći profit od kamata zarađenog na parkiranu gotovinu. (Iako se u ovome slučaju Dell može kritizirati zbog plaćanja vrlo visoke cijene, vjerojatno je mogao pronaći bolji način povećanja profita, poput agresivnog otkupa vlastite dionice.)

puno tla ovdje na najnovijim buyout vijestima. Ako želite nastaviti učiti o uzbudljivom svijetu spajanja, preuzimanja i otkupa, provjerite kako profitirati od prednji LBOs i Savjeti za analizu najave kupnje.