Aktivno upravljanje Vašim pasivnim portfeljem

Steven Podnos, MD CFP

Saznajte više o Stevenu na našoj web stranici Pitajte savjetnika

Kada čitate financijski tisak, često ćete vidjeti bijesne argumente o "aktivnim" i "pasivnim" investicijama. Ovi uvjeti primjenjuju se na to hoće li uzajamni fond ili razmijenjeni trgovački fond koristiti menadžera koji bi aktivno odabrao "dobitnike i gubitnike". Takva sredstva su "aktivno upravljiva" i sredstva indeksa (u kojima je uzorak vrijednosnica koji odgovara indeksu Financijska literatura sugerira da plaćanje aktivnog menadžmenta na velikim učinkovitim tržištima poput američke burze obično ne plaća.

Međutim, tvrdio bih da smo svi aktivni investitori. Vi (ili vaš savjetnik) morate odabrati postotak od nula do 100% za iznos vašeg portfelja koji će držati američke dionice (i koja veličina i tip?), Strane dionice, obveznice, robu, nekretnine i ostala udjela. Osim ako niste spremni za izračunavanje ili istraživanje točnih postotaka za koje postoji svaka od tih klasa imovine u smislu globalne vrijednosti, a zatim poravnajte portfelj u skladu s tim, odlučili ste aktivni odabir alokacije. Daljnji odabiri aktivnog menadžmenta su u tijeku, jer se početni postotci svake odabrane imovine tijekom vremena mijenjaju (rastu ili smanjuju vrijednost). Izmjenjujete li se izvorni postotci? Odlučuje li se nova raspodjela sredstava povremeno? Izuzete li klase imovine za koje se smatra da su precijenjene u bilo kojem trenutku? Nasuprot tome, jeste li prekomjerne klase imovine koja se povijesno pojavljuju "jeftini?" Jesu li trendovi u svjetskim poslovima i ekonomiji utječu na odabir raspodjele? Na primjer, ako smatrate da će ulje biti sve slabija tvar, treba li vaš portfelj odražavati ovo uvjerenje?

Jednom kada se napravite ne-tako-lako izbori raspodjele imovine, investitor / savjetnik mora odabrati vozila za svaku vrstu imovine. Ovdje se vraćamo naslovu članka, jer su dokazi prilično čvrsti da je većina ulaganja u klasu imovine potrebno staviti u "pasivni" indeksni fond. Na primjer, nakon što je odluka o stavljanju 45% portfelja u američke dionice, većina istraživanja otkriva da je najbolji izbor kupiti niske indeksne fondove (ili burzovne burze) koje "posjeduju" velike dijelove čitavog američkog dioničkog indeksa (es). Isto vrijedi i za većinu inozemnih dionica i za obveznice - domaće i strane. Može se postaviti argument da se određena vrlo mala tržišta najbolje "kupuju" pomoću aktivnih menadžera koji pokušavaju odabrati najbolje dionice na tom određenom tržištu, ali nema dokaza da to funkcionira (iako to sigurno košta više!).

Naizgled kontradiktorni paragrafi iznad su u sukobu s dobro prihvaćenom ekonomskom teorijom poznatom kao Učinkovita tržišna teorija. Ova teza kaže da tržišta trenutno reagiraju na ekonomske i druge čimbenike koji bi inače mogli omogućiti investitoru da dobije prednost. Svaka zamisliva neučinkovitost osjeća se dovoljno malom da ne bude vrijedna u vremenu i trošak za određivanje. Snažna upornost fonda indeksa nad onima koji su aktivno upravljani podupire teoriju, a Eugene Fama je upravo osvojila Nobelovu nagradu za ekonomiju za potporu ovom teoremu.

Ali pridržavanje teorije na ortodoksnom načinu može biti teško učiniti (to je za mene). Postoje jasno da široka klasa imovine nije učinkovita i da razborit investitor može jasno primijetiti krajnje povijesne procjene. NASDAQ-ove zalihe krajem dvadesetog stoljeća, kao i vrijednosni papiri s nekretninama u razdoblju od 2006. do 2007., čini se kao jasni primjeri. Zanemarivanje ekstrema u ponašanju na tržištu čini se nerazumnim i govori nekom stupnju aktivnog upravljanja u izradi raspodjele imovine. Robert Shiller je upravo osvojio Nobelovu nagradu za ekonomiju za ovu liniju mišljenja.

Stavite ove misli zajedno i možemo se složiti da pametan investitor koristi aktivan stil upravljanja za razvoj i održavanje raspodjele sredstava. Zatim se vozila koja se koriste često mogu biti pasivna kako bi se smanjili troškovi i poboljšali performanse.