Kako Fundus Investment Philosophy može poboljšati vaš portfelj

Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA

Saznajte više o Robertu na našoj web stranici Pitajte savjetnika

Filozofija investicijskog ulaganja gradi portfelje koristeći metodologiju raspodjele imovine koju provode glavna sveučilišta poput Yalea i Harvarda, a nudi najbolji potencijal za nadmoćne prinose povrata rizika i manju volatilnost kroz sve tržišne cikluse. Dobro je upoznati se s tom filozofijom jer bi vam pomogla u izgradnji portfelja s boljom izvedbom.

Ova investicijska filozofija proširuje broj klasa imovine i strategija korištenja za stvaranje portfelja uključivanjem alternativnih ulaganja kao što su hedge fondovi, privatni dionički kapital i stvarna imovina, uz tradicionalne dionice i obveznice. Dodatkom alternativnih investicija pruža se čitav niz strategija za povećanje povrata i smanjenja rizika.

Ovom trećom dimenzijom želimo uputiti kao segment "Upravljanje rizikom", povećavajući naše kante za rast i dohodak u cjelokupnom okviru raspodjele imovine.

Kako filozofija investicijskog ulaganja smanjuje rizik portfelja?

Prije nego što odgovorimo na to pitanje, moramo definirati i kvantificirati "rizik". Rizik se može smatrati na sljedeće načine:

1. U tradicionalnom statističkom smislu, kvantificiran je kao godišnji volatilni broj. Što je veći broj volatilnosti, to je veći rizik. Međutim, valja razlikovati i volatilnost između uspona i padova, budući da se svaka promjenjiva volatilnost smatra općenito dobrom.
2. U drugom tradicionalnom statističkom smislu može se također kvantificirati kao "maksimalni prijelaz" ili maksimalni pad vrijednosti od vrha prema dolje. Što je to veći pad, veći portfelj mora povećati vrijednost kako bi se smanjio. Na primjer, ako se portfelj smanjuje za 50% u vrijednosti od vrha prema dolje, mora se povećati za 100% kako bi se smanjio. 75% plus pad vrijednosti Nasdaq indeksa od vrhunca u ožujku 2000. godine, zahtijeva približno povećanje od 300% do praznine. Čak i nakon 12 godina otkako je došlo do vrhunca, još se mora vratiti na prethodnu visinu
3. Trajni gubitak kapitala, gdje zbog prijevare ili potpunog gubitka vrijednosti ulaganja kao u stečaju ili restrukturiranju, cijeli inicijalni kapital izbrisat će se, bez sposobnosti nadoknade vrijednosti.

Općenito govoreći, dodavanje nižih koreliranih klasa imovine u portfelj pomaže smanjiti ukupnu volatilnost i maksimalne prinose portfelja. Primjerice, dvodimenzionalni portfelj zaliha obveznica smanjio se za 30,8% od vrha do dolara tijekom razdoblja od siječnja 2000. do prosinca 2012. godine. Imajte na umu da je ovo posljednje razdoblje imalo dva ciklička tržišta bikova i medvjeda, svaki u kontekstu globalnog tržišta svjetovnog medvjeda koji je započeo nakon što je tržište dionica dostiglo vrhunac u ožujku 2000. godine.

Trodimenzionalni portfelj koji uključuje segment upravljanja rizikom s jednakom raspodjelom na tri klase imovine smanjio se za 23,2%, znatno manji od dvodimenzionalnog portfelja dionica. Štoviše, godišnja volatilnost trodimenzionalnog portfelja iznosila je 6,5% u odnosu na dvodimenzionalni portfelj na 9,2%.

Drugi način ilustracije gore navedenog koncepta smanjenja rizika je kroz sljedeći dijagram koji se naziva Učinkovita granica. Kao što vidite, dodavanje samo jednog elementa rizika upravljane kantom, odnosno hedge fondova, pomaže u smanjenju godišnje standardne devijacije, uz zadržavanje prinosa na istoj razini kao i 60-40 zaliha portfelja zaliha.

Izvor: Pertrac Financial Solutions

Povećava li se filozofija investicijskog ulaganja?

Iako se kantu upravljanu rizikom koristi uglavnom za smanjenje rizika portfelja, ona se također može koristiti za poboljšanje prinosa, upotrebom privatnog kapitala i stvarne imovine. Prvenstveno, ako se te klase imovine implementiraju kroz privatna investicijska partnerstva, to može pomoći u hvatanju premije nelikvidnosti koja povećava povrat sredstava od likvidnih vrijednosnica.

Kao primjer, dotacija Harvarda sveučilišta od 30. lipnja 2012. godine bila je vrijedna 30,7 milijardi dolara, što ga čini jednim najvećim sveučilišnim resursom. Njezina dugoročna učinkovitost tijekom posljednjih deset i dvadesetogodišnjih razdoblja koja završava 30. lipnja 2012. bila je 9,49% i 12,29% godišnje u usporedbi s dvodimenzionalnim portfeljem zaliha vrijednosnica 60:40 koji su vratili 5,86% i 7,94% godišnje, Povećava li rizik prilagođeni povrat?

Trebate mjeriti rizike prilagođene povrate u smislu Sharpe omjera. Ovaj omjer je razvio Nobelov laureat William F. Sharpe za mjerenje rizika prilagođenih performansi. Sharpeov omjer izračunava se oduzimanjem stope bez rizika - poput onog američke trezorske T-Bill aukcije prosječno 3 mjeseca, od stope povrata portfelja i dijeljenja rezultata standardnom devijacijom prinosa portfelja. Formula Sharpe omjera je:

Omjer Sharpe nam govori da li se portfelj vraća zbog pametnih odluka o ulaganju ili zbog višak rizika. Ovo mjerenje je vrlo korisno jer iako jedan portfelj ili fond može dobiti veće povrate od svojih vršnjaka, to je samo dobra investicija ako ti veći prinosi ne dolaze s previše dodatnog rizika. Što je veći omjer Sharpeovog portfelja, to je bolja izvedba prilagođena riziku. Negativan omjer Sharpea ukazuje na to da bi imovina bez rizika mogla raditi bolje od analitičke sigurnosti.

S obzirom da dodavanje alternativnih investicija pomaže u smanjenju rizika i može povećati povrat, to podrazumijeva da će rizici prilagođeni vraci ili Sharpe Ratios biti bolji od dvodimenzionalnog portfelja dionica. Na primjer, dodavanje hedge fondova u portfelj zaliha i obveznica u jednakom omjeru proizveo je Sharpe omjer od 0,46 u razdoblju od siječnja 2000. do prosinca 2012. godine. To se uspoređuje s Sharpeovim omjerom od 0,24 za portfelj dodijeljen 60% na američke dionice i 40% na američke obveznice.

Kako to spušta ukupne troškove upravljanja portfeljem i povećava povrat poreza nakon oporezivanja?

Filozofija investicijskog ulaganja može pomoći u smanjenju ukupnih troškova upravljanja portfeljem kroz korištenje tekućih alternativnih ulaganja koja se ulažu kroz tradicionalne investicijske strukture kao što su Exchange Traded Funds, Exchange Traded Notes, Closed End Funds i Mutual Funds. Troškovi ovih investicijskih vozila su općenito niži od klasičnih privatnih partnerstva koja su prije svega povijesno iskorištena od strane institucionalnih investitora i visokih obiteljskih vrijednosti. Ova privatna partnerstva obično imaju 1-2% godišnju naknadu za upravljanje, uz povratnu naknadu za dijeljenje profita od 10-20%, sa ili bez visokog vodenog žiga. Štoviše, ako su ta privatna partnerstva fond sredstava, postoji još jedna godišnja naknada za upravljanje i 5-10% naknada za poticanje. Proliferacija tekućih alternativnih ulaganja omogućila nam je smanjivanje nekih unaprijed upravnih pristojbi kao i povratnih naknada.

Općenito govoreći, nelikvidna alternativna ulaganja koja se održavaju kroz privatna partnerstva imaju dulji rok investicijskih horizonata koji generiraju najveći dio njihovih prinosa kroz dugoročne kapitalne dobitke, koji imaju niže porezne stope od kratkoročnih kapitalnih dobitaka i / ili prihoda. Štoviše, neki od tekućih alternativnih investicijskih vozila kao što su Exchange Traded Funds inherentno su više porezni učinkoviti u načinu na koji su izgrađeni što smanjuje trgovinsku aktivnost.

Koji su različiti načini provedbe ove filozofije?

Možete koristiti Endowment Investment Philosophy za izgradnju portfelja na dva različita načina, uz treći pristup koji objedinjuje dva:

1. Prva implementacijska strategija koristi nelikvidna alternativna ulaganja poput privatnog kapitala, hedge fondova i stvarne imovine. To je preferirana metodologija za veće fakultetske darove kao što su Harvard i Yale sveučilišta, kao i Ultra High Net Worth klijenti za provedbu svojih investicijskih portfelja. To omogućava investitoru da zabilježi značajnu premiju nelikvidnosti koja je povijesno bila više od 5% godišnje za ove investicije. Investitori moraju biti "akreditirani" kako bi mogli ulagati u ove portfelje.
2. Druga metodologija koristi tekuća alternativna ulaganja , Nedavna proliferacija sustava Exchange Traded Products, prvenstveno korištenjem Exchange Traded Funds i Exchange Traded Notes, omogućila nam je izgradnju portfelja pomoću tekućih alternativnih investicija. Stilovi i strategije imovine koji trenutačno nisu dostupni u Exchangeovim fondovima / bilješkama primjenjuju se pomoću investicijskih fondova i / ili fondova zatvorenog fonda. ulagači nemoj trebaju biti, ovlašteni, za ove portfelje.
3. Treća je metodologija hibridni model koji koristi kombinaciju nelikvidnih i tekućih alternativnih investicija. Investitori trebaju biti "akreditirani" za ovaj portfelj.

definicije:

1. Godišnji povrat: godišnji prinos, ili, godišnji godišnji prihod, opisuje povratak, u prosjeku, svake godine višegodišnjeg razdoblja, a ne kumulativni povratak.
2. Godišnja standardna devijacija: rizik mjeren varijabilnošću izvedbe. Što je veća standardna devijacija, veća je varijabilnost (a time i rizik) fonda ili indeksa.
3. Barclays Capital U.S. Aggregate Index je neupravljani indeks investicijskih vrijednosnih papira vrijednih američkih dolara denominiranih u inozemstvu kod domaćih izdavatelja s rokom dospijeća većim od jedne godine.
4. HFRI fond kompozitnog indeksa fonda je jednako ponderirani indeks više od 650 hedge fondova fondova koji ulažu preko širokog raspona strategija.
5. S & P 500: Standard & Poor's 500 Total Return Index. Razdoblja dulje od godine dana su godišnja. Indeks koji se sastoji od 500 dionica odabranih od veličine tržišta, likvidnosti i zastupljenosti industrijske skupine, među ostalim čimbenicima, S & P 500 je dizajniran da bude vodeći pokazatelj američkih dionica, a trebao je odražavati rizik / kapa svemira.
6. 60/40 Portfolio: Hipotetski ulaganja u kojima je 60% portfelja uloženo u S & P 500, a 40% uloženo je u Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Akreditirani investitor: U Sjedinjenim Državama, kako bi se pojedinac smatrao akreditiranim investitorom, on mora imati neto vrijednost od najmanje milijun američkih dolara, ne uključujući vrijednost primarne rezidencije ili imati prihod od najmanje 200.000 dolara godišnje za posljednje dvije godine (ili 300.000 dolara zajedno sa svojim supružnikom, ako je oženjen) i očekuju da će isti iznos ove godine.

Izvori podataka: Morningstar Direct i Pertrac

Odricanje: Prošla izvedba nije pokazatelj budućih rezultata. Indeksni prinosi dani su za ilustrativne svrhe samo kako bi pokazali upotrebu diverzifikacije među klasama imovine koristeći široke indekse vrijednosnica. Povrati ne predstavljaju stvarna ulaganja. Stvarni povrat ulaganja bi se razlikovao. Indeksi nemaju troškove, naknade ili druge troškove povezane s njihovom izvedbom. Stoga će stvarni povrati ulaganja biti niži. Osim toga, vrijednosni papiri koji se drže u indeksu možda neće biti slični vrijednosnicama koje se drže na stvarnom računu.Nije moguće izravno uložiti u indeks.