Korištenje Z-Scorea za predviđanje sljedećeg Enrona

Krajem 1. Enron - uskoro će biti poster- dijete za korporativnu prijevaru i stečaj - donijelo je solidnu kreditnu ocjenu "BBB" za investicijsku klasu, što ukazuje na tvrtku čvrstu osnovu za ispunjavanje svojih obveza.

Premotavanje naprijed do lipnja 2001., samo nekoliko mjeseci prije Enronovog povijesnog kolapsa. Cijena dionice Enrona već je smanjena gotovo pola u odnosu na prethodnih šest mjeseci, ali agencije za kreditne rejtinge još uvijek su ocijenile Enron "BBB". Nažalost, mnogi investitori i dalje su se nadali da su problemi s tvrtkom bili privremeni i da će se dionice oporaviti.

Ali postoji jedan mjerni podatak koji je prognozirao posve drugačiji ishod: Z-rezultat. od povratka - ukazujući na još uvijek solidnu ocjenu tvrtke, Z-rezultat je predvidio drugačiju priču. Enronov Z-rezultat podudara se s tvrtkom koja bi trebala imati ocjenu "B" - jedva iznad junk statusa.

Zapravo, agencije za ocjenjivanje imale su Enron na BBB-u do četiri dana prije nego što je podnio zahtjev za stečaj. Ali oni koji su obratili pažnju na Z-rezultat bili su puno ispred Enronovog urušavanja.

Što je iza metrike koja je predvidjela pad Enrona

Z-rezultat, poznat i kao Altman Z-score, razvijen je 1960-ih od strane profesora NYU Edwarda Altmana. Altman je koristio statističku analizu kako bi utvrdio koji su financijski pokazatelji najbolji prediktori ranjivosti poduzeća na bankrot. Zatim je sastavio model koji optimizira prediktivnu vrijednost tih omjera. Rezultat je jedan lijep, uredan broj koji sadrži puno predviđanja.

S vremenom se Z-rezultat pokazao kao jedan od najpouzdanijih prediktora bankrota. U nizu testova koji pokrivaju 316 nevolji tvrtki iz tri vremenska razdoblja između 1969. i 1. godine, Altman i njegov Z-rezultat bili su između 82 i 94% točni u predviđanju budućih stečajeva.

Općenito, niži je Z-rezultat tvrtke, to je veća vjerojatnost stečaja. Pravilo je da za tvrtku za proizvodnju Z-rezultat iznad 3,0 pokazuje financijsku ispravnost, ali rezultat ispod 1,8 sugerira visoku vjerojatnost stečaja.

Pa što je iza ovog vrlo korisnog mjerenja?

3 jednostavna koraka za izračunavanje Z-bodova

Za izračun Z-bodova proizvođača od početka, prvi korak je identificiranje sedam stavki navedenih u bilanci i računu dobiti i gubitka koji se koristi za izračun:

Zajedno, ove sedam brojeva koriste se za stvaranje pet financijskih omjera, od kojih je svaki prepoznat kao Altman kao najveća snaga predviđanja kao i financijska snaga tvrtke:

Treći i posljednji korak je korištenje ovih omjera u Z- (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E)

Kao što je spomenuto ranije, pravilo je da Z-rezultat iznad 3,0 označava financijsku ispravnost, ali rezultat ispod 1,8 sugerira veliku vjerojatnost stečaja.

Z-rezultat bez proizvođača Jednadžba

Ali što je s tvrtkama koje nisu u proizvodnoj areni? Altmanova izvorna jednadžba bila je usredotočena na proizvodne tvrtke, no na kraju je osmislio dodatne jednadžbe kako bi se bavio neproizvodnim i privatnim tvrtkama.

Formula Z-score za ne-proizvođače je tek nešto drugačija od izvornika. Kao i prije, identificirajte sljedećih sedam stavki (nekoliko ih je drugačije) koje su navedene u bilanci i računu dobiti i gubitka:

Zatim ih kombinirajte i ponovno kombinirajte u četiri financijska omjera:

< Konačno, koristite formula Z-score za ne-proizvođače:

Z-score = 6.56 * (A) + 3.26 * (B) + 6.72 * (C) + 1.05 * (D)

Zašto Z-rezultat radi?

Do sada biste trebali shvatiti kako funkcionira Z-score - što znači da je Z- jednostavno slijedite formulu kako biste došli do izračuna. Ali ono što ne razumijete je zašto je formula tako precizna u predviđanju korporativnih stečajeva.

Ispada da Z-rezultat sadrži prilično sveobuhvatni sažetak financijskog zdravlja tvrtke. Razmislite o sljedećim omjerima, od kojih se svaki koristi u izračunu rezultata:

- Omjer A, radni kapital / ukupna aktiva , mjera je likvidnosti. Radni kapital sastoji se od gotovine i bilo koje druge imovine koja se može pretvoriti u gotovinu na prilično kratku obavijest. Što više radnog kapitala ima tvrtka, to je veći jastuk koji mora zadovoljavati sve zakonske propise.

- Omjer B, Zadržana zarada / ukupna imovina

, je mjera poluge. Ona nam govori da li tvrtka plaća sredstva koristeći dobit ili koristi dug. Visoki omjer pokazuje da se dobit koristi za financiranje rasta, a mali omjer ukazuje da se rast financira kroz povećanje razine zaduženosti. - Omjer C, EBIT / Ukupna aktiva

je mjera profitabilnosti također poznata kao povrat na imovinu (ROA). Mjeri iznos poslovnih prihoda ostvarenih svakim dolarom imovine. - Omjer D, tržišni udjel / ukupna pasiva

, mjera je povjerenja tržišta u tvrtku što se odražava u cijenu dionica. Ako omjer pada ispod 1,0, tada tržište kaže da je tvrtka vrijedna manje od onoga što duguje ili drugim riječima, insolventan. - Omjer E, prodaja / ukupna imovina

, mjera je učinkovitosti jer opisuje iznos prodaje ostvarenih svakim dolarom imovine. # - ad_banner_2 - #

Sada bi trebalo biti lakše vidjeti zašto je Z-rezultat takav dobar oblik financijskog zdravlja tvrtke. Zdravu tvrtku (A) održava dovoljno likvidnih sredstava za plaćanje svih računa, (B) financira njezin rast zaradom, (C) ulaže u imovinu koja stvara dobit vlasnicima, (D) dobiva povjerenje od ulagača putem (E) pretvara svoje investicije u prihode za tvrtku. Screening za bjesnoće s vremenom

Sada kad shvatite moć iza Z-rezultata, možda se pitate postoje li neke tvrtke čije rezultati pokazuju nevolju na horizontu. U stvari, postoji nekoliko.

Ako ste zainteresirani za prikazivanje popisa tvrtki s niskim Z-rezultatima, vaša je najbolja opcija za korištenje zaliha skenera. Na ADVFN.com dostupan je zgodan (i besplatan) preglednik koji uključuje parametar Z-bodova. Koristili smo alat za analizu ADVFN-a da bismo tražili proizvodne tvrtke sa sjedištem u SAD-u na S & P 500 s tržišnom kapitalizacijom od preko 4 milijarde dolara i Z-rezultatom ispod 1.8. Evo rezultata (od 12. travnja 2010):

Iako ne čudi da se na popisu nalazi pretučen kućni alat kao što je

Pulte (NYSE: PHM)

, to možda neće očito je da tvrtke poput

Caterpillar (NYSE: CAT) , i Harley-Davidson (9) izgledaju ranjive, previše. Sjeti se, samo zato što tvrtka ima Z-rezultat ispod 1.8 ne znači da je bankrot krajnji zaključak. S obzirom na recesiju, ne iznenađuje da mnoge tvrtke na popisu nisu pod normalnim okolnostima. Također je važno imati na umu da se mnoge tvrtke odbijaju od teških financijskih okolnosti. I kao i svi rezultati skeniranja zaliha, popis tvrtki treba se smatrati polaznom točkom za dodatnu analizu, a ne kao trenutnu preporuku za kupnju / prodaju.