Korporativne divljanje: slučaj za prekid poslovanja

Većina od nas je uvjetovana da vidimo raspad kao lošu stvar.

U poslovanju većina izvršnih direktora traži načine proširivanja, stjecanja profitabilnih podružnica i povećanja imovine pod upravljanjem.

Ali ponekad, lijek za prekompliciranu, neupravljivu ili neusposrednu tvrtku je okretanje procesa spajanja i akvizicije naopako.

EBay-ov odbor je došao do ovog zaključka u rujnu kada je najavio da će divovski tržište i PayPal biti podijeljeni do sredine 2015. godine.

Prodati. Spinoff. Izvrši izrezivanje. Sve su to varijante strategije koja se zove prodaja.

Pro i kontra velikih tvrtki

Veličina ima neke prednosti. Velike tvrtke mogu imati koristi od ekonomija razmjera. Redundantne funkcije mogu se eliminirati ili konsolidirati u sjedištu tvrtke, a različitost se može postići uključivanjem u različite vrste poslovanja.

Ali veliki posao ima svoju cijenu. Vrlo velike tvrtke su nezgrapne i teško upravljive. Zapovjedništvo zapovjedništva ima tendenciju repliciranja, dodajući mnoge srednje menadžere, voditelje projekata i brojač graha. Poslovne jedinice mogu se zanemariti, a izvršni direktori konglomerata možda nemaju vještine ili specijalizirano znanje kako bi donosili pravovremene i pravovaljane odluke o podružnicama.

Bolje fokusiranje

Marlen Kruzhkov, odvjetnik spajanja i preuzimanja s Gusraeom, Kaplanom i Nusbaumom i veteranom mnogih korporativnih prekida, spinoffsa i divestituresa, ukazuje na Jack Welch, jednog od najcjenjenijih CEO-a njegove generacije. Welch je zasnovan velikim dijelom svoje strategije ne u širenju broja operacija pod njegovom zapovjedništvom, nego u njihovom zatvaranju. Jedan od njegovih prvih poteza kao izvršni direktor bio je ukloniti ne-core imovine, smanjujući broj odvojenih poslovnih jedinica od otprilike 150 - više nego što bi itko mogao pratiti sam po sebi - do mnogo lakšeg upravljanja.

"Ponekad posao treba napustiti podružnicu kako bi svoje energije usmjerio na svoje temeljne kompetencije", kaže Kruzhkov. Jednostavno upravljanje toliko različitih tvrtki sama može postati distrakcija i privući višeg menadžera u relativno trivijalna, ne-core pitanja kada njihovi talenti - i kapital dioničara - mogu biti produktivnije zaposlen u osnovnim poslovnim aktivnostima.

GE se smanjio - i rezultati su bili spektakularni.

Smanjite rizik

Nina Ries, još jedan iskusni odvjetnik i ravnateljica grupe Ries Lawsa u Los Angelesu, nudi još jedan razlog za odbacivanje podružnice - izoliranje matičnog poduzeća od potencijalne nepoznate odgovornosti.

Slučaj u pitanju: Jedna od njezinih klijenata imala je specijaliziranu softversku tvrtku kao jednu od svojih poslovnih jedinica. Ako softver funkcionira, tvrtka bi mogla biti vrlo uspješna. No, ako softver ne radi kako je planirano, postojao je potencijal za vrlo značajnu odgovornost. Glavni izvršni direktor i viša uprava matične tvrtke nisu imali pozadinu potrebnu za pravilnu procjenu rizika. Osim toga, podružnica je vjerojatno više vrijedila sama po sebi nego kao samo jedna od gomile manje poznatih podjedinica unutar većeg poduzeća.

Tako je matična tvrtka pokrenula manje operacije softvera, umjesto da je koristila u svojoj osnovnoj poslovnoj aktivnosti, gdje je upravljanje imalo više stručnosti i moglo bi dodati više vrijednosti.

Ključne kompetencije

"Tvrtke imaju odgovornost", dodaje Chris Tyrrell, predsjednik Uprave OfferBoarda, platforma privatnog plasiranja koja radi s akreditiranim ulagačima kako bi im pomogla da se prilagode s mogućnostima ulaganja u private equity, od kojih su mnogi sami spinoffs. "Tamo gdje tvrtka ne može ispravno unovčiti svoju imovinu, ona ima odgovornost da se odrekne te podružnice, dobije novčanu naknadu za nju i krene dalje".

Tyrrell navodi priču o Walgreensu: Početkom 20. stoljeća Walgreens je bio poznat po svojim soda fontanama, a brojači za ručak postali su glavni dio svog poslovnog modela, la Woolworthove. Ali brojači za ručak imali su manje smisla s vremenom. Walgreens je ostvarivao više ekonomija razmjera i uspjeha u svojim drogerijama i ljekarnama operacija. Šalteri za ručak su zauzimali dragocjeno spremište koje bi moglo generirati mnogo više profita po kvadratnom stopalu ako se prenesu.

Walgreens je pao na model brojača za ručak. Zapravo, pod vodstvom Charlesa "Cork" Walgreena 1970-ih godina, tvrtka je pao na sedam glavnih podružnica - uključujući restorane, brojače za ručak, robne kuće, distribuciju hrane i gotovo sve ostalo - i usredotočila se na svoju osnovnu kompetenciju, ljekarnu i drogu - operacije u trgovini.

Isplati li se?

Neke su studije pokazale da prodaja - bilo da se radi o gotovini, spinoffu, izrezivanju ili nekoj kombinaciji - može imati znatne blagotvorne učinke za tvrtku koja racionalizira. Istraživanja tvrtke Boston Consulting Group pokazuju da tvrtke koje provode strategiju prodaje iskoriste prosječno poboljšanje od 1,2 postotna poena u marži od zarade prije kamatnih stopa amortizacije (EBITDA) između datuma otkupa i kraja fiskalne godine. To rezultira prosječnim poboljšanjem od oko 170 milijuna dolara za dno crta studija tvrtke.

Učinak je još važniji za financijski povezane tvrtke, koje ostvaruju prosječno poboljšanje EBITDA marži od 14 postotnih bodova nakon što ispusti problematičnu poslovnu jedinicu. Za mnoge tvrtke to je lako bila razlika između crvene tinte i ukupne profitabilnosti.

Tržišta su nagrađivala tvrtke i njihove cijene dionica s višim višestrukim zaradama, poboljšavajući njihov višekratni EBITDA u prosjeku za 0,4 puta, gdje su zarade postojale i omjer mogao biti značajno izračunat.

BCG studija potvrdila je mnogo raniju studiju iz časopisa Journal of Corporate Finance, koja je pokazala da od 370 prodajnih transakcija proučenih u izvješću iz 2000. godine, tvrtke su uživale prosječno 3% neto vrijednosti tržišta, kumulativne abnormalne prinose (medijan od 1,8%), od dana prije objavljivanja prodaje do dana poslije.

Prodaje ilustraciju putem Shutterstocka.