Reforma tržišta novca: Što očekivati u 2013
nm to cm
Prošla je neposredna kriza likvidnosti. Ali razbijanje mužjaka je poput zaboravljanja vaše obljetnice: ako se to dogodi nekad, čut ćete o tome godinama.
Regulatori - još uvijek pametni od vožnje na Rezervnom osnovnom fondu u rujnu 2009. godine, zbog čega je NAV opadao da će "slomiti novac", pada na 97 centi umjesto stabilnog dolara koji se normalno očekuje od fondova novčanog tržišta - razmatraju neke reforme što bi moglo transformirati kako mislimo o tim glavnim investicijama.
Reformeri pozivaju na plutajući NAV
Dakle, neki promatrači pozivaju na reforme: konkretno uklanjanje očekivanja da fondovi novčanog fonda održavaju cijenu dionica od 1 dolara po dionici. Umjesto toga, NAV-ovi na tržištu novca trebaju biti "plutajući", kažu reformatori, predvođeni bivšom predsjedateljem DIP-a Mary Shapiro.
Takva bi mjera jednostavno rasipala dnevno svjetlo na nešto što je već stvarnost - portfelji tržišta novca ponekad odstupaju od benchmarka od 1 dolara po dionici. Jednostavno je to u svim slučajevima, ali u dva slučaja, razlike su bile dovoljno male da se dosad pročitali. Tržište novčanog tržišta, u suštini, nastavlja s namjerom i kimanjem. Tržište jednostavno pretvara oni su stabilni.
Shapiro je također predložio zahtijevanje sredstava novčanog tržišta za održavanje pričuve od 1 posto imovine protiv mogućnosti lomljenja duga, te nametanje ranih otkupnih kazni od 1 do 3 posto na investitore na novčanom tržištu koji povlače stanja unutar 30 dana od ulaska u fond. Tko god panično prodaje na tržištu u opadanju, odustaje od tog postotka njihove ravnoteže kako bi zaštitio dioničare koji su ostali u fondu. U konačnici, prijedlog DIP-a, kako sada stoji, omogućio bi ulagačima mogućnost izbora između stabilnog vrijednosnog fonda s tim ograničenjima i obveznim pričuvama ili s promjenljivom neto imovinom.
I usvajanje plutajućeg NAV-a - baš kao i bilo koji drugi uzajamni fond - i nametanje ograničenja likvidnosti štrajkaju u srcu tržišta novca i njegove funkcije na tržištu. Bez fiksnog NAV-a i visoke likvidnosti, oni postaju samo još jedan zajednički fond.
Politika reforme tržišta novca
Veliki menadžeri tržišta novca snažno su se protivili reformi. Fidelity Investments, najveći pojedinačni menadžer tržišta novca u zemlji, napisao je pismo DIP-u navodeći da bi eventualna reforma mogla uništiti fond novčanog tržišta kako to znamo. Budući da su sredstva za novčana sredstva među glavnim sredstvom kojim velike korporacije i općine financiraju svoje plaće, veleprodajno napuštanje koncepta može prouzročiti neprocjenjiv poremećaj gospodarstva.
Predsjednik i predsjednik Schwab Walt Bettinger izišao je protiv plutajućeg NAV-a. Nisu svi fondovi na novčanom tržištu stvoreni jednaki, tvrdi Bettinger u nedavnom radu u Wall Street Journal Zahtijevanje svih sredstava tržišta novca za usvajanje plutajućeg NAV-a ignorirat će važnu razliku:
Većina objektivnih promatrača reći će da fondovi tržišta novca koji ulažu isključivo u američke instrumente državne riznice, američke državne agencije ili duga izdane od strane država imaju minimalni kreditni rizik. Ovi "neprimi" fondovi novčanog tržišta trebali bi i dalje raditi kao i sada, s pažljivim nadzorom, transparentnošću, regulacijom od strane DIP-a i stabilnom vrijednošću neto vrijednosti imovine od 1 dolara po dionici.
No glavni novčani fondovi imaju određeni stupanj potencijalnog kreditnog rizika koji bi mogao nastati u ekstremnim kreditnim krizama na tržištu kapitala. I reakcija institucionalnih investitora u tim fondovima na ovaj kreditni rizik stvara potencijal za vožnju.
Osim toga, i Shapiro i Bettinger priznaju da miješanje pojedinih dioničara i institucionalnih dioničara u istom fondu uzrokuje problem: institucije imaju mnogo, mnogo veće račune, drže bliže pozornost na njihovim investicijama i prodaju brže - potiskivanje NAV-ova i potencijalno napuštanje individualni ulagači visoki i suhi prije nego što mogu reagirati kako bi se zaštitili.
S druge strane, ako je stabilni $ 1 NAV fikcija, to je plemenit - djeluje kako bi održao mir na tržištima, a dopušta dosta da se uradi. Prema riječima predsjednika i izvršnog direktora federalnih ulagača J. Christophera Donohuea u nedavnom radu na Forbesu:
Sposobnost obavljanja transakcija na NAV od 1 USD pruža stvarnu korist korporacijama, državnim tijelima i drugim korisnicima novčanih fondova dopuštajući im da koriste automatizirane procese upravljanja gotovinom, olakšavaju istovremenu obradu transakcija, skraćuju cikluse namire i smanjuju bilance plutajućih i rizika druge ugovorne strane. To su mjerljive prednosti koje se izravno prevode u niže troškove kapitala i veće povrate sredstava.
No, BlackRock je otišao tako daleko da prouči vlastitu bazu klijenata i utvrdio da veliki dio vlastitih štediša na tržištu novca bio je kiselo zbog ograničenja kapitala. Na primjer, 43 posto njih je u proteklih 12 mjeseci izjednačilo svoje stanja na novčanom tržištu, a mnogi od njih redovito rade tijekom svog posla. Fond otkupa ili ograničeni režim povlačenja uzrokovat će da izbjegnu to tržište novca u budućnosti. Ove sheme, u kojima se postotak salda zadržava 30 dana ili tako, a koristi se kao pričuva kako bi zaštitio ostale subjekte dioničara ove redovne korisnike na neprihvatljiv rizik od gubitka.
Zanimljivo je da su ih BlackRockovi ulagači, nadmoćno, rekli da im je otkupljenje ili ograničeni aranžman kapitala više vjerojatnije da će biti iz fonda, a ne manje, u slučaju tržišne krize.
Plutajući NAV bi zaradio tržišta novca više poput ostatka
Zapravo, NAV od $ 1 vitalni je razlog za industriju tržišta novca - i to je osobito važno za pojedine investitore. Institucije imaju obvezu prihvatiti plutajuće NAV i sukladno tome upravljati i uravnotežiti izloženost riziku. Pojedini investitori, s druge strane, oslanjaju se na konvenciju od $ 1 po dionici kao važan stenograf za ono što ova sredstva rade: osigurati stabilan i siguran povratak s vrlo minimalnim rizikom od gubitka.
Ako NAV plutaju, tada će tržišta novca postati gotovo neodgovorni od bilo kojeg drugog kratkoročnog obvezničkog investicijskog fonda - a opterećenja maloprodajnih investitora neće imati sofisticiranost niti financijsko obrazovanje da bi shvatili razliku.
Nadalje, neki investitori djeluju pod strogim smjernicama za ulaganja, koji ih zabranjuju da izlažu dio portfelja tržišta novca na gubitke. Plutajući NAV bi ih prouzročio da krši njihove povelje. Takozvani "sweep" računi i računi koji se koriste kao kolateral također obično trebaju imati pristup do 100 posto ravnoteže. Drugi politički dokument tvrtke BlackRock, koji je usvojio Institut investicijskog društva, detaljno prikazuje utjecaj.
Mogućnosti za investitore
Kao rezultat toga, maloprodajni investitor će imati teže vrijeme identificiranja utočišta za siguran novac. Morat će se obratiti bankama da ispune istu ulogu - ulogu za koju su neprikladni. Uostalom, tradicionalni bankarski model je kratko posuđivati od nositelja CD-a kako bi dugo davali hipoteke. To je likvidnost koja se čeka da se dogodi. Na kraju bi bilo manje transparentnosti, a više novčanih sredstava na tržištu novca bi trebalo biti podložno kreditnom riziku jedne banke, a ne rizik od raznolikog portfelja kratkoročnih, visoko likvidnih ulaganja.
Namjera Shapirojevog reformskog napora je pohvalna - no usvajanje plutajućeg NAV-a i nametanje barijera likvidnosti sredstvima novčanog tržišta može ugroziti dijete s kupeljom.
