Je li to model za ulaganje ultimate value? |

Ja sam ljubitelj strukture. Volim postaviti rutinu i, ako to radi, osim malih ugađanja, volim ga slijediti. To je osobito istinito kada se radi o mom investicijskom stilu.

Tijekom svih 10 godina radim na Wall Streetu, razvio sam vlastiti proces za branje dionica koji je stvorio snažne rezultate za moj portfelj. Jasno, nije besprijekoran, a ne svima. Potrebno je ono što ja nazivam "quantamental" pristupom (kombinirajući temeljnu i kvantitativnu analizu), koji bi mogli isključiti puriste iz oba logora.

Vidite, mnogi profesionalni ulagači provode većinu svog vremena pokušavajući shvatiti da li će zarada za određenu tvrtku biti bolja ili lošija u budućnosti. S druge strane, tražim trgovanje zalihama manje od trenutne moći zarade, što je, kako bi bilo pošteno, teško u današnjem sve učinkovitijem tržištu.

Međutim, budući da znam da postoje takve mogućnosti i da sam razvio sustav da ih pronađem, mogu se usredotočiti većinu mojih napora na ovaj dio priče i prepustiti se ostalim tržištima da se bore za buduća predviđanja.

Ukratko, moja se strategija usredotočuje na ono što tvrtka danas radi, a ne na ono što može (ili ne) učiniti sutra. Ono čuje na dosadnim tvrtkama koje su jeftine, što možda nije prikladno za investitore koji traže sljedeću veliku stvar.

Dakle, katalizatori koji upravljaju investitorima koji se žele kladiti na bolje (ili još gore) dane unaprijed, ne moraju dalje pročitati.

Za one koji još čitaju, želio bih podijeliti neke od mojih ideja u malo više detalja. Kao veliki vjernik u stavljanju novca gdje su vaša usta, mislio sam da je najbolje ilustrirati moj proces s primjerom zaliha koji sam kupio (i još uvijek drži).

Zapadna korporacija (Nasdaq: WSTC) tipična je za zalihe koje će moja metodologija odabrati. To je tehnološka tvrtka koja pruža komunikacijska rješenja klijentima u različitim industrijama. Njegove usluge uključuju hosting konferencijski pozivi i web emisije, isporuku upozorenja i obavijesti, olakšavajući 9-1-1 pozive i podršku pozivnim centrima.

Jednostavno rečeno, ovo je stabilno poslovanje koje može vremenski utjecati na uspone i padove gospodarstva. To je očito od gledanja na vrh linija tvrtke tijekom proteklih nekoliko godina, koja se proširila … čak i za vrijeme velike recesije, kao što možete vidjeti na donjoj tablici. Taj rast nije došao na štetu margina, koji su ostali stabilni.

Važno je da WSTC generira snažan slobodni novčani tijek i visoka povrata kapitala, koju uprava koristi za dug i reinvestiranje u poslovanje, uključujući akvizicije (u zadnje vrijeme najavila je kupnju zdravstvenog zastupnika za poticanje vertikalne zdravstvene zaštite).

WSTC-ove razine duga, iako visoke, kretale su se zbog otplata, dok je novčani tok više nego pokrivao svoje kamate. Tvrtka je počela plaćati dividende u drugom tromjesečju 2013. godine, s posljednjom tromjesečnom uplatom od 0,225 dolara po dionici koja je jednaka godišnjem prinosu od 3,4%.

To je sve dobro i dobro, ali evo gdje se moja strategija razlikuje od ostalih …

Da bismo ocijenili zalihe, počinjem procjenom onoga što tvrtka može zaraditi na normaliziranoj osnovi. Umjesto da promatram brojne varijacije "prilagođenih" zarada izvedenih iz računa dobiti i gubitka, usredotočim se na slobodne novčane tijekove, što je neopterećena, hladna tvrda gotovina koju tvrtka generira koja je manje sklona računovodstvenoj manipulaciji. Pretpostavljajući da ovu razinu novčanih tokova zarađuje u trajnost i da ih diskontiramo po odgovarajućoj stopi (slično tome kako bi se vrijednost imala kao renta), mogu staviti vrijednost na trenutnu moć zarade tvrtke, uz pretpostavku da nema daljnjeg rasta ili poboljšanje. Ako je ta vrijednost znatno veća od trenutne tržišne vrijednosti tvrtke, zaliha predstavlja uvjerljivu investicijsku priliku.

Kao što je prikazano u donjoj tablici, generiranje slobodnog novčanog toka WSTC-a kontinuirano raste, zahvaljujući nastavljenom rastućem rastu, povećanju operativnih sredstava i poboljšanju obrtnog kapitala.

Iako će se taj trend rasta nastaviti i dalje, ako pretpostavim da će tvrtka zauvijek zadržati tekuću godišnju stopu od približno 350 milijuna dolara, vrijednost ove zarade iznosi 6,2 milijarde dolara. Prilagođen za neto dug, vrijednost dionice iznosila bi 2,7 milijarde dolara, odnosno 32 dolara po dionici. U kombinaciji s njezinom dividendom, to predstavlja 25% ukupnog povrata povećanja u odnosu na trenutnu cijenu dionica od 26 dolara.

Drugim riječima, ako WSTC tek održava svoju trenutnu razinu moći zarade (što je vrlo konzervativna pretpostavka), dionica vrijedi 25% više nego što danas radi. Bilo koji dodatni rast ili poboljšanje margina bio bi dodatni bonus, ali ne i središnji dio moje investicijske teze.

Prvi sam kupio WSTC dionice početkom travnja na oko 24 dolara. Od tada, zaliha je vratila 11% (uključujući isplatu dividende sredinom svibnja), rukom premlaćivši S & P 500 2% povratak, ali još uvijek vidim puno uspona.

Rizici za razmatranje:

Rizici koji se odnose na WSTC uključuju pogoršanje makro uvjeta, pojava novih konkurentskih tehnologija i niska javna plutaju (osnivači kontroliraju oko 70% dionica). Radnja za poduzimanje ->

U tekućim cijenama preporučujem kupnju WSTC-a za potencijalni 25% ukupni povrat.