Volatilnost nije rizik

Matt McCoy

Saznajte više o Mattu na našoj web stranici Pitajte savjetnika

Kao dio standardnog paketa moderne statistike portfelja (MPT), standardna devijacija je mjera ukupnog rizika unutar investicijske zajednice. Iako su naširoko koristi i prihvaćeni od strane investitora, moje iskustvo je da je to još uvijek pogrešno shvaćena i često pogrešna metrička vrijednost. Prvo prijeđimo kako točno mjeri standardno odstupanje.

Standardna devijacija mjeri količinu varijance ili disperzije oko prosječnog prinosa, u određenom vremenskom razdoblju. Jedna od temeljnih pretpostavki je da se vraća normalno raspoređuju oko srednje (samo zapamtite poznatu zvonastu krivulju iz svoje klase statistike). Manja standardna devijacija znači da su prinosi čvrsto raspršeni oko prosjeka - drugim riječima, većina realiziranih prinosa bila je relativno blizu prosječnom povratu.

Na trenutak razmotrite izraz "varijance ili disperzija oko prosjeka". Varijanta ili disperzija koja se mjeri je i iznad i ispod prosjeka, Razmislite o tome na trenutak. Naša široko prihvaćena mjera ukupnog rizika ne samo da uključuje pozitivne ishode, već ne odražava pozitivne i negativne ishode - samo da je povratak bio različit od prosjeka. Ne znam za vas, ali još uvijek moram vidjeti definiciju rizika koji uključuje pozitivne ishode.

Drugi izazov s korištenjem standardne devijacije za mjerenje ukupnog rizika je korištenje prosječnog prinosa kao referentne točke. Imam više problema s korištenjem prosjeka za mjerenje bilo čega (zahvaljujući Sam L. Savageovoj "Flaw of Averages" za potvrđivanje toga za mene), no ograničit ću ovu raspravu na implikacije na standardnu ​​devijaciju. Ako pretpostavimo da je prosječni povrat ulaganja pozitivan, dio standardne devijacije ispod prosjeka još uvijek je pozitivan broj. Iako je dio koji je ispod srednje vrijednosti, ali još uvijek pozitivan, mogao biti obilježen kao slab učinak, ne bih smatrala da je rizik u apsolutnom smislu. Odobreno, ako koristite prosječne prinose unutar vaših planiranih pretpostavki, neuspjeh u postizanju prosječnog može predstavljati rizik za postizanje vaših financijskih ciljeva. Ali ja još uvijek tvrdim da pozitivan povrat nije rizik sam po sebi.

Upotreba povijesnih (ili realiziranih) podataka također predstavlja izazov. Što ako koristite proteklih pet godina podataka za mjerenje volatilnosti i trenutni ekonomski uvjeti znatno su različiti? Je li to poštena usporedba za procjenu buduće volatilnosti? Vjerojatno ne, ali ulagači dosljedno koriste povijesnu volatilnost u pokušaju procjene buduće volatilnosti. Znači li to da je standardna devijacija beskorisna mjera i ne smije se koristiti za bilo koju svrhu? Apsolutno ne. Samo trebamo razumjeti ograničenja i ispravno ga koristiti. Kao ljudska bića, većina nas izbjegava rizik - vjerojatnost gubljenja nečega vrijednog - što je više moguće, ali kao investitori, volatilnost može biti naš prijatelj (pitajte svakoga tko obrta opcije).

Svaka financijska i statistička mjera ima pretpostavke koje dolaze s njom. Razumijevanje tih pretpostavki ključ je za razumijevanje ograničenja svake mjere. Mnoge od tih mjera ne trebaju se koristiti samostalno; oni zahtijevaju upotrebu drugih mjera kako bi vidjeli cijelu sliku.

Pa tko je kriv za zbunjenost? Nesaglasnost i zlouporaba financijskih i statističkih mjera mogu se kriviti za svakog od nas koji se držimo financijskim profesionalcima. Dok insajderi (nadamo se) razumiju razliku između volatilnosti i rizika, ti pojmovi se i dalje koriste zamjenjivo. Industrija treba napraviti bolji posao priopćavanja da rizik nije jedan broj. Ne možemo pouzdano ugraditi opći tržišni rizik, kreditni rizik, geopolitički rizik, likvidnosni rizik, rizik inflacije i industrijski rizik u jedan značajan broj. Sljedeći put kad čujete standardno odstupanje koje se odnosi na ukupni rizik, samo zapamtite: volatilnost nije nužno rizik.