Alati za investitora vrijednosti

Jeste li se ikada sjeli i pokušali sastaviti popis najuspješnijih investitora svih vremena? Ako ste poput većine, onda ste tijekom tog procesa vjerojatno smatrali takva imena kao što su Warren Buffett, Benjamin Graham i Peter Lynch. Iako su svi ti veliki ulagači sigurno imali različite pristupe tržištu, imali su jednu stvar

. (1.) Što je vrijednost? Prije nego što krenete dalje, prvo trebamo dobiti bolje razumijevanje pojma "vrijednost". Da bismo shvatili ovaj važan koncept, trebali bismo se korak natrag i pogledati ono što zapravo kupujemo kad kupujemo dionice.

Ulagači odlučuju kupiti dionice iz raznih razloga. Neki kupuju u tvrtkama koje nude zanimljive i privlačne priče - novu drogu, novu tehnologiju ili uzbudljivi novi proizvod. U međuvremenu, drugi mogu tražiti tvrtke koje imaju dominantan naziv marke, atraktivne izglede za rast ili znatnu osnovnu imovinu.

Međutim, pri kupnji zaliha važno je zapamtiti da zapravo ne kupujete priču, proizvodni pogon, upravljački tim ili hrpu opreme. U svakom slučaju, svaka zaliha ulaganja jednostavno uključuje kupnju tokova budućih novčanih tokova.

Iako se ovaj novac može ponekad pojaviti od prodaje određene imovine (ili čitave poslovne djelatnosti), to prvenstveno proizlazi iz poslovanja tvrtke aktivnosti. Imajući to na umu, vrući zamah dionice može imati veliku priču za reći, ali u konačnici ta priča će se pokazati besmislena ako ne vodi do stvaranja čvrstih godišnjih novčanih tokova. Na kraju, to je gotovina koja je potrebna za financiranje isplata dividende, otkup dionica, i na kraju rast poslovanja.

Svakako, s vremena na vrijeme tvrtke s rastućim rastom mogu s vremenom cvjetati u strojevima za generiranje novca - kao što je Microsoft (Nasdaq: MSFT). Međutim, za svaku vruću rast / zamah zaliha kao što je Microsoft koji sazrijeva u vrlo profitabilan zvonik, postoji bezbroj drugih koji padaju u opskuran i donijeti ništa, ali bol u srcu za investitore. Čak i gore, kao što smo prečesto vidjeli nakon dot-com boom krajem 1990-ih, mnoge od tih tvrtki mogu čak završiti u stečaju.

Vrijednost ulaganja nije riječ o kupnji priča - riječ je o kupnji stabilnih tvrtki s dokazanih poslovnih modela koji generiraju dosljedne godišnje novčane tokove Što je još važnije, investitori vrijednosti su, prije svega, svjesni cijene - uvijek traže tvrtke koje se trgovanje puno manje od onoga što zapravo vrijedi. Drugim riječima, vrijednosni ulagači traže situacije u kojima je tržište krivo procijenilo buduće tokove novčanih tokova koje bi tvrtka mogla proizvesti.

Većina investitora vrijednosti se također oslanja na važan koncept margine sigurnosti prilikom procjene potencijalnih ulaganja. Na taj način prvo koriste različite tehnike kako bi procijenili istinsku intrinzičnu vrijednost tvrtke. Zatim ulažu isključivo u one tvrtke koje trgovaju s povoljnim popustom na njihovu procijenjenu intrinzičnu vrijednost. Ulaganjem samo u tvrtke koje nude solidnu sigurnost, lovci na vrijednosti mogu smanjiti rizik od manjka i obično zarađuju iznad prosječnih prinosa na dionici - čak i ako su neznatno precijenili svoju stvarnu vrijednost.

U mnogim slučajevima ovaj je popust rezultat kratkotrajne zabrinutosti ili čak pogrešne predodžbe među mnoštvom. A kad se ti strahovi pojave, dionice se često oporavljaju i okupljaju prema svojoj istinskoj intrinzičnoj vrijednosti - što daje ogromne dobitke onima koji su izgledali ispod površine. Da biste vidjeli ovu metodologiju u akciji, nemojte gledati dalje od Warren Buffett - čiji tragovi nude bezbroj primjera. Jedna takva situacija bila je Buffettova kupnja tvrtke Clayton Homes, graditelja proizvedenih domova 2003. godine.

Prije stjecanja, Buffett je vjerovao kako je tržište podcjenjivanje Claytona zbog nestabilne povijesti industrijske proizvodnje. Tijekom boom na tržištu nekretnina, proizvodno-stambene tvrtke obično su imale pretjerano agresivne politike kreditiranja. Kada se tržište usporilo, te iste tvrtke tada bi se borile za prikupljanje na portfelju loših savjetovanih zajmova (slično kao i nedavna nesreća na tržištu stanovanja).

Kada je Buffett podigao Clayton, Fed se pripremao podići kamatne stope, a mnogi ulagači na Wall Streetu osjetili su da se ciklus bum-a-poprsje ponovo ponavlja. Konvencionalna mudrost u to vrijeme rekavši da će proizvedeni kućanski građevinari zapeti držeći torbu punu loših zajmova. Međutim, Buffett je znao da je Clayton bila izuzetno dobro vođena tvrtka. U oštrom kontrastu s mnogim drugim tvrtkama u industriji, Claytonova je uprava bila ponosna na konzervativnost u svojim kreditnim postupcima. Tvrtka je sklona tražiti kvalitetnije zajmoprimce koji ne bi bili zadani kada su vremena bila loša, čak i ako je to značilo odbacivanje potencijalnih kupaca.

U ovom slučaju, Buffett je uspio otkriti zvijezdu vrijednu ulaganja jednostavno zato što je Wall Street naslikao Clayton s istim četkom kao i ostatak industrije - unatoč činjenici da je tvrtka bila daleko konzervativnija i manje podložna rastu kamatnih stopa. Ukratko, Buffettova procjena Claytonove vrijednosti bila je na pravom mjestu. Kao rezultat toga, uspio je zaraditi ogromne prinose kupnjom zaliha na strmom popustu na njegovu unutarnju vrijednost.

(2.) Koji alati mogu koristiti ulagači da identificiraju dionice kvalitete?

Iako se vrijednost ulaganja može vrlo profitabilan, nitko nije rekao da je to lako.

Za početak, može biti prilično teško precizno odrediti istinsku intrinzičnu vrijednost tvrtke. Takvi izračuni uvijek uključuju nepoznate varijable i pretpostavke o budućnosti koje mogu ili ne moraju igrati prema planu. Nadalje, otkrivanje nedopuštenih zaliha može biti dugotrajan i težak istraživački zadatak. U primjeru gore, na primjer, Buffett nedvojbeno stavlja mjesec istraživanja u Claytonovu pozadinu. Konačno, čak i kada vrijednosni investitor spot-on sa svojim pretpostavkama, može potrajati neko vrijeme za ostatak tržišta do istog zaključka - što znači podcijenjene dionice mogu ostati na taj način za dulje vrijeme prije nego što drugi ulagači konačno uhvatiti

Bez obzira na to, kako se gore prikazani povijesni prinosi pokazuju, sve ovo djelo može biti vrijedno truda. Iako ne postoji niti jedan mjerni podatak koji će omogućiti investitorima da otkriju najbolje igrave vrijednosti, naš istraživački kadar u StreetAuthorityu uzima u obzir brojne čimbenike pri traženju kandidata za solidnu vrijednost. Ovo su samo neki od naših favorita:

Cijena do zarada (aestate4)

Zamolite većinu ulagača da definiraju ulaganje vrijednosti i vjerojatno će spomenuti omjere P / E. Samo po sebi, cijena dionica govori nam vrlo malo; ona mora biti smještena u odgovarajući kontekst. Ovaj široko korišten omjer pruža nam važnu mjeru cijene dionice tvrtke u odnosu na njenu zaradu. Kao što većina investitora zna, omjer P / E tvrtke izračunava se dijeljenjem trenutne cijene dionica po zaradi po dionici (EPS). Rezultat u osnovi pokazuje koliko su ulagači spremni platiti za svaki dolar zarade određene tvrtke. Sve ostalo jednako, što je niži omjer P / E tvrtke, to je bolja vrijednost dionica u odnosu na trenutnu osnovicu zarade.

# - ad_banner_2- # Dok je matematika iza ove mjere prilično jednostavna, ulagači imaju nekoliko različitih varijacije koje možete izabrati. Neki se oslanjaju na prateće zarade - to se temelje na stvarnoj zaradi tvrtke u prethodnom 12-mjesečnom razdoblju. U međuvremenu, drugi radije gledaju na naprijed P / Es, koji se temelje na procjenama zarada analitičara za godinu koja slijedi (ili čak i dalje u budućnosti). Mi radije preispitamo i vraćaju i naprijed, jer mogu dati i važne tragove. Na primjer, ako je tvrtka P / E daleko ispod njegove zatezne razine P / E, onda to može biti znak upozorenja da su analitičari pretjerano optimistični glede budućnosti tvrtke.

Također je važno zapamtiti da P / E omjeri su beznačajni kada se ispituju izolirano i mogu biti pogrešni kada se koriste za usporedbu zaliha u različitim industrijama. Budući da različite industrijske skupine ne dijele iste osnovne karakteristike, oni imaju tendenciju da se trgovaju unutar različitih prosječnih P / E raspona. Stoga, ne bi bilo prikladno izmjeriti P / E rečeno, regionalnu banku, u odnosu na softversku tvrtku.

Konačno, stope rasta također moraju biti uzete u obzir. Na primjer, tvrtka koja trguje na 20 puta veću zaradu i objavljuje pouzdanu zaradu od + 40% godišnje mogla bi biti mnogo "jeftinija" dionica od tvrtke koja ima ravni rast koji se prodaje samo za deset puta veću zaradu. Stoga je najbolje paziti na PEG koji ćemo objasniti u nastavku.

P / E-uzorak rasta (PEG)

Uključivanjem očekivanog budućeg očekivanja tvrtke u jednadžbu, ebt omjeri pomažu u uklanjanju jednog od glavnih manjkavosti čistih P / E usporedbi - procijenjeni rast. PEG omjeri mogu se izračunati dijeljenjem P / E tvrtke prema dugoročnoj procijenjenoj godišnjoj stopi rasta tvrtke. Na primjer, tvrtka s P / E od 15 i projicirani rast od + 20% godišnje imat će PEG od 0,75 (15/20 = 0,75). Kao jednostavno pravilo, dionice koje sportski PEG manje od 1,0 smatraju se relativno pristojnim vrijednostima.

Iako je omjer PEG iznimno koristan mjera, daleko je od besprijekornog. Tvrtke s velikim rastom mogu PEG iznad 1,0, ali još uvijek budu pristojne dugoročne vrijednosti. Nemojte pasti u zamku vjerujući da su sve tvrtke s PEG-ovima ispod 1.0 dobre investicije. Uostalom, loše ili nepouzdane procjene rasta mogu lako odbaciti izračun. S ovim potencijalnim zamkama na umu, kada tražite kvalitetnu vrijednost dionica, investitori moraju razmotriti niz drugih čimbenika u PEG-u. (Budući da ne postoji savršeni financijski pokazatelj, isto se može reći i za sve ostale omjere.)

Novčani tok / vrijednost poduzeća (prinos novčanog tijeka)

Kao što smo već objasnili, tvrtka vrijedi samo zbroj budućnosti novčani tijek koji može generirati iz svog poslovanja. Imajući to na umu, investitori koji bi bili svjesni vrijednosti uvijek trebaju pregledati novčane tijekove tvrtke prije ulaganja.

Kao što smo ranije spomenuli, omjer P / E nipošto nije savršena mjera. Neto dobit tvrtke je samo računovodstveni prihod. Kao takav, često ga utječe niz ne-gotovinskih troškova kao što je deprPEGacija. Isto tako, tvrtke mogu koristiti različite računovodstvene trikove za manipulaciju ili iskrivljavanje zarade od četvrtine do četvrtine. Nasuprot tome, novčani tok mjeri stvarni novac koji je isplaćena ili primljena od strane tvrtke u određenom vremenskom razdoblju.

Novčani tokovi uklanjaju utjecaj neknjižnih računovodstvenih troškova kao što su amortizacija i amortizacija. I što je još važnije, novčani tokovi su posve objektivni. Nema prosudbe o tome kada i kako se prihodi priznaju - izvješće o novčanom toku priznaje samo stvarni novac koji ulazi u ili iz poslovanja. Isključivanjem izvanrednih jednokratnih stavki (kao što je prodaja imovine), operativni novčani tok pokazuje istinsku sliku profitabilnosti ključnih poslova tvrtke.

I opet, nema smisla procijeniti novčane tokove u izolaciji. Uvijek smo svjesni razina vrednovanja, mi želimo usporediti operativni novčani tok tvrtke prema vrijednosti tvrtke. To nam daje bolji smisao za iznos novca koji tvrtka generira svake godine u odnosu na ukupnu vrijednost (dužnički i vlasnički kapital) koje su ulagači dodijelili tvrtki.

Za one od vas koji nisu upoznati s pojmom, vrijednost poduzeća (EV) je način prilagođavanja tržišne kapitalizacije kako bi preciznije odražavao pravu vrijednost tvrtke. EV se izračunava uzimajući tržišnu kapitalizaciju tvrtke (cijena po dionici, ovisno o broju dionica), a zatim dodavanje duga i oduzimanje stanja gotovine tvrtke. To čini EV izvrsnim odrazom ukupne vrijednosti koju bi ulagač primio ako je kupio cijelu tvrtku - investitor bi trebao otplatiti dug tvrtke, ali će zadržati gotovinu u knjigama.

Dijeljenjem poslovni novčani tijek tvrtke prema vrijednosti poduzeća, možemo izračunati prinos operativnog novčanog tijeka tvrtke (OCF Yield). Ova mjera odražava koliko novca tvrtka generira godišnje u odnosu na ukupnu vrijednost investitora koji su stavili na tvrtku. Sve što je jednako, to je veći taj omjer, to je veća količina gotovine koju tvrtka generira za svoje investitore. Tvrtke s visokim prinosima OCF-a imaju veću vjerojatnost da će biti odlične zalihe vrijednosti.

Povrat na kapital (ROE)

ROE pruža investitorima još jedan odličan alat koji će vam pomoći otkriti dionice vrijednosti i omiljeni je Warren Buffett. Izračun ROE-a je jednostavan: podijelite neto dobit tvrtke - definiran kao ukupni profit nakon kamata, poreza i amortizacije - vlastitim udjelom dioničara. Dionički kapital predstavlja računovodstvenu procjenu ukupnog ulaganja dioničara koji su dali u tvrtki, a može se pronaći kao stavka u bilanci tvrtke. Ovaj omjer mjeri dobit koju tvrtka proizvodi u odnosu na ulaganja dioničara u tvrtku. Budući da je ova mjera naširoko korištena, gotovo sve financijske web stranice navode ROE vrijednosti za većinu javno trgovanih tvrtki.

U traženju vrijednosti orijentiranih investicijskih ideja obično tražimo tvrtke koje su posljednjih godina pokazale stabilne ili rastuće ROE-ove. Međutim, postoje upozorenja. Na primjer, ako tvrtka ima posebno jaku godinu (ili knjige ima jednokratnu dobit), tada se njezin neto prihod može privremeno napuhati, što dovodi do iznimno jakih ROE vrijednosti. Mnoge tehnološke tvrtke, na primjer, izveli su ogroman ROE 2000. godine, samo da bi vidjeli smanjenu profitabilnost (i ROE figure) sljedećih nekoliko godina.

Još jedna točka za razmatranje je odnos između ROE i duga. Preuzimanjem viših i viših opterećenja duga, tvrtke mogu zamijeniti dionički kapital za temeljni kapital. Stoga bi se trebalo očekivati ​​da će tvrtke s većim opterećenjem dugova imati veći ROE od tvrtki s čistijim bilancama.

Mjera ROE-a, uz kapitalno ulaganje (return-on-invested-capital) (acost basisC), pruža uvid u to koliko učinkovito tvrtka koristi svoj kapital. Oni koji imaju mentalitet "rastu po svaku cijenu" mogu postati respektabilne stope rasta, ali i dalje uništiti vrijednost dioničara. Da bismo uklonili ove tvrtke, obično preferiramo tvrtke koje imaju ROE brojke u srednjoj i tinejdžerskoj dobi ili bolje - otprilike povijesni prosjek S & P 500.

Analiza diskontiranog novčanog toka (DCF)

DCF modeliranje je prilično sofisticirani analitički alat koji mnogi profesionalci u Wall Streetu koriste za procjenu intrinzične vrijednosti tvrtke. U suštini, proces uključuje predviđanje buduće fluktuacije novčanog tijeka tvrtke, a zatim diskontiranje tih novčanih tijekova natrag do sada, po stopi koja je dovoljna da nadoknadi investitore za rizik. Dodavanjem sadašnjih vrijednosti svih budućih novčanih tokova i dijeljenjem trenutnog broja preostalih dionica, dobivamo procjenu vrijednosti intrinzične vrijednosti po dionici.

Kao što se može očekivati, brojevi koji dolaze iz ovog izračuna su jednako dobri kao brojevi koji prolaze - siromašne projekcije rasta i nerealne diskontne stope mogu donijeti neobične rezultate neto dobiti. Kako bi se rizik smanjio u slučaju da buduća financijska izvedba odstupa od pretpostavki koje se spajaju u izračun, investitori najviše vrijednosti zahtijevaju široku sigurnost prije ulaganja. Drugim riječima, možda neće kupiti dionicu s vrijednostima od 50 dolara po dionici, osim ako nije bila trgovina u iznosu od 40 dolara ili niže. Što je veći stupanj nesigurnosti, to je veća potrebna granica sigurnosti.

Kada se koristi u kombinaciji s tradicionalnim mjerilima vrednovanja kao što su omjeri cijene, DCF analiza može biti moćan alat za lovca na vrijednosti.

(3.) Kako biste trebali tražiti zalihe vrijednosti?

Nažalost, ne postoji unaprijed definirana formula koja će investitorima omogućiti jasan put otkrivanja najboljih vrijednosti. Ulaganje je uvijek osjetljiva ravnoteža između umjetnosti i znanosti.

---

Nadalje, treba uzeti u obzir i industriju tvrtke i jesu li tvrtke prepoznatljive prednosti nad svojim vršnjacima. Uvijek nastojite ulagati u tvrtke koje imaju koristi od raznih različitih i obrambenih konkurentskih prednosti. Te prednosti mogu imati oblik snažnog imena marke, jedinstvenog proizvoda ili kako je patentirana tehnologija. Zapamtite, tvrtke s održivom konkurentskom prednosti imaju veću vjerojatnost zadržavanja visoke razine profitabilnosti od onih bez njih.

Također je dobra ideja utvrditi djeluje li tvrtka na cikličkom tržištu. Neke tvrtke - poput proizvođača automobila - obično vide kako im se sreća povećava i pada s promjenama u gospodarstvu. Djelovanje tih tvrtki često je povezano sa širokim makroekonomskim čimbenicima; oni svibanj izgledati atraktivno kada su dobri, ali oni su također ranjivi na ekonomski usporavanje. Drugim riječima, zapitajte se jesu li gospodarski jarki tvrtke dovoljno široki da zaštiti profitabilnost tvrtke u teškim uvjetima.

Znanje je moć, a uvijek je važno znati koliko je moguće poslovanje potencijalnih tvrtki. To uključuje temeljit pogled na svoju industriju, svoje dobavljače, svoje kupce, svoje konkurente, itd. Kopanje kroz stare priopćenja objavljene na financijskim web stranicama je dobra polazna točka. Najnovije tromjesečno i godišnje izvještaje tvrtke trebalo bi također zahtijevati čitanje.

Imajte na umu, međutim, da priopćenja za tisak koje odjel tvrtke za odnose s investitorima tvrtke gotovo uvijek ocrtavaju perspektivu tvrtke i rezultate u najboljem mogućem svjetlu. Stoga je važno uravnotežiti te informacije objektivnom analizom iz drugih izvora.

Sjeti se, najvredniji članci ili bitovi informacija mogu ponekad biti u suprotnosti s vašim mišljenjem o tvrtki. Drugim riječima, nemojte plijen zanemarivati ​​moguće znakove upozorenja jednostavno zato što izazivaju vašu tezu na zalihama; umjesto toga pokušajte probiti rupe u vlastitim argumentima. To će vam pomoći eliminirati skupe pogreške ulaganja i omogućiti vam da uložite s više uvjerenja.

Uspješna vrijednost ulaganja ne mora nužno uključivati ​​obilje potencijalnih odabira; ključ je biti u pravu kada pronađete dobar. Kada ste se konačno odlučili, investirajte s povjerenjem i držite se dugoročno.