Imunizacija Definicija & Primjer

Što je to:

Imunizacija je posvećena strategija portfelja koja se koristi za upravljanje portfeljem s ciljem da bude vrijedan određeni iznos u određenoj točki, obično za financiranje buduće odgovornosti.

Kako funkcionira (Primjer):

Da biste razumjeli strategiju imunizacije, prvo zapamtite da iako se cijene obveznica pada kada su kamatne stope porast, stopa kod koje investitor može ponovno ulagati svoje kuponske uplate povećava (suprotno je isto tako: kada padaju cijene, rast cijena, ali stopa reinvestiranja pada). Na primjer, pretpostavimo da investitor kupuje vezu od 10.000 USD na par. Obveznica ima 10% kupon polugodišnje i sazrijeva se za tri godine. Ako tržišni prinosi ostanu na razini od 10%, na kraju prve dvije godine došlo bi sljedeće:

Kao što pokazuje tablica, investitor bi primio 2.000 dolara u kuponskim isplatama, koje će reinvestira dok ih prima po tržišnoj stopi od 10% godišnje, zarađujući mu još 155 dolara. Kada kuponi i kamate na kamate dodaju glavnici obveznica, akumulirana vrijednost ulaganja iznosi 12.155 dolara za 10% godišnjeg prinosa.

Sada razmotrite što će se dogoditi ako se tržišni prinosi povećavaju, recimo na 15%, odmah nakon investitor kupuje obveznicu.

Viša stopa ponovne investicije povećala je kamatnu stopu koju je investitor zaradio na plaćanju kupona. Međutim, cijena obveznice pala je više nego dovoljno da bi se nadoknadila ova dobit. Neto rezultat je smanjenje ukupnog prinosa. Sada usporedite ovo s onim što bi se dogodilo ako se stopa reinvestiranja smanjila na 8%.

U ovom primjeru, niska stopa reinvestiranja smanjila je kamate zarađene kuponima. Ali cijena obveznica je porasla, nadoknađujući dio tog gubitka. Neto rezultat je povećanje ukupnog povrata. Dakle, odnos yin-yang između kamatnih stopa i cijena obveznica također stvara kompenzaciju između rizika ponovnog ulaganja i kamatnog rizika.

Trik za imunizaciju stoga je pronaći obveznice u kojima promjena kamate na kamate točno nadomješta promjenu cijene kada se stope mijenjaju. To se može učiniti postavljanjem trajanja portfelja jednakom vremenskom horizontu investitora i osiguravajući da je početna sadašnja vrijednost obveznice jednaka sadašnjoj vrijednosti predmetne obveze. U našem prethodnom primjeru pretpostavljamo da je investitor namjeravao držati obveznicu dvije godine, vjerojatno zbog toga što namjerava iskoristiti novac za financiranje određene obveze. Dakle, za imunizaciju portfelja, investitor bi trebao postaviti trajanje do dvije godine. Šest mjeseci kasnije, investicijski horizont će biti 1,5 godine, a investitor bi trebao rebalansirati trajanje portfelja na jednako 1,5 godina, i tako dalje. Namjeravani rezultat: portfelj prihoda koji ima osigurani povratak za određeni vremenski horizont bez obzira na promjene kamatnih stopa.

Zašto je to:

Posebna strategija portfelja i osobito imunizacija najprikladnija je kada se investitor treba financirati buduću obvezu. Kada se izvrši dobro, može pružiti sjajne povrate (i ogroman mir uma) investitorima. Ali imunizacija nije bez rizika. Od investitora se traži da izračunaju i buduće buduće obveze, što nije uvijek lako ili točno. Imunizacija također pretpostavlja da se kod promjena kamatnih stopa mijenjaju za isti iznos za sve vrste dospijeća obveznica (to se naziva paralelna promjena u krivulji prinosa). To, naravno, rijetko se događa u stvarnom svijetu i stoga čini trajanje podudaranja teže. Dakle, strategija imunizacije ne osigurava očekivani povratak kada se promijene kamatne stope (ova devijantnost naziva se imunizacijskim rizikom).

Jedan od načina kontrole rizika imunizacije jest ulaganje isključivo u obveznice s nulom kuponom koje imaju rok dospijeća koji odgovara vremenskom horizontu investitora, Portfelji s visokim rizikom imunizacije, s druge strane, uključuju vrijednosne papire s visokim kuponima koji sazrijevaju u redovito raspoređenim intervalima tijekom vremenskog horizonta portfelja (to se zove ljestvica). Ovo stalno sazrijevanje znači česti reinvestiranje, što znači visoku osjetljivost na promjene kamatnih stopa i time visoki rizik imunizacije.