Kako koristiti analizu margina kao investicijski alat |

Apple, Celgene, Hansen Natural i Immucor. Što svi imaju zajedničko?

Vjerovali ili ne, svaka od tih tvrtki u jednom je trenutku istaknula sve veći rast cijene dionica od + 2.000% ili više - što je nekoliko puta pretvorilo skromne dioničare u milijunaša. Ne slučajno, sva četiri poduzeća također su bila prilično svjesna pretvaranja prodaje u dobit, koja ima vrhunske operativne marže od 20% ili više.

Kao što očekujete, ove velike marže, brzo rastuće tvrtke mogu trgovati na nekim prilično velikim višekratnici. Ali to ne bi trebalo obeshrabriti discipliniranu investitoru vrijednosti.

Prvo, prvo razmotrimo osnove profitne marže.

U biti, margine su mjerilo profitabilnosti: nakon što se oduzmu sirovine, plaće radnika i ostali troškovi, oni mjere postotak prodaje koji pada na dno crta. Drugim riječima, iz svakog dolara prihoda koji dolaze na vrata, to je koliko tvrtka dobiva zadržati. Analizom tih podataka možemo lako usporediti profitabilnost tvrtki različitih veličina.

Postoje tri vrste margina koje se najčešće vide:

bruto marže = (bruto dobit / prihodi). Svaki proizvod ili usluga imaju izravne troškove povezane s njom. Za pizzeriju, ti troškovi mogu uključivati ​​tijesto, sir, umak, prženje itd. Ako prodajete prodane proizvode (COGS) od prodaje, tada vam ostaje bruto dobit. Bruto marža je ta brojka izražena kao postotak prihoda.

Operativna marža = (operativni prihodi / prihodi). Nakon COGS-a postoje i drugi troškovi koji su potrebni za održavanje poslovanja, uključujući plaće i oglašavanje. Većina tih općih troškova spada pod široki kišobran "prodaje, opće i administrativne", odnosno SG i A. Da biste odredili operativni prihod, započnite s bruto dobitom, a zatim oduzmite SG i A troškove, kao i istraživanje i amortizaciju. Jednostavno podijelite rezultat prihodima za izračun operativne marže.

Neto dobit margina = (neto prihod / prihod). Neto prihod je konačna dobit u dnu, nakon što se obračunaju svi porezi na dobit i jednokratni dobici i troškovi. Neto margina mjeri ukupnu zaradu kao postotak prihoda.

Da biste prvo shvatili važnost tih margina, pogledajte samo dvije tvrtke u nastavku.

Na površini ove dvije tvrtke započinju identičnim godišnjim prihodima od 9,8 milijardi dolara. Međutim, tamo gdje nestaju sličnosti. Prve banke tvrtke upisuju samo 790 milijuna dolara zarade nakon operativnih troškova, dok druga dobiva tri puta veća od toga.

Neophodno je da rast zarade bude glavni pokretač cijena dionica. I razmislite o tome da za tvrtku "A" povećate svoju zaradu za $ 1, ona mora pronaći način za povećanje prihoda za gotovo 12 USD. Suprotno tome, tvrtka "B" može postići isti cilj s povećanjem od samo 4 dolara.

Ili iz druge perspektive, za svaki novi dolar inkrementalnog prihoda koji teče u dvije tvrtke, prvi će vidjeti manje od jednog filma dok drugi će proizvoditi skoro četvrtinu.

Ali, želeći vidjeti kako se margine tvrtke slažu uz industrijske norme, tek je prvi korak. Postoji priča iza bilo kojeg broja, a sljedeće tri koraka jasno će izgovoriti:

1.) Pogledajte veću sliku: Kao i svi mjerni podaci, margine se ne bi trebale ispitivati ​​u vakuumu, Sam po sebi, statični broj iz prošle četvrtine ili prošle godine samo govori dio priče - pogledajte kako biste vidjeli ukupni trend. Brojevi se mogu mijenjati preko noći, tako da nakon što pogledate da li se margine tvrtke povećavaju ili pada, potrebno je malo vremena da shvatite zašto su margine stabilne, povećavaju ili smanjuju?

2.), Na primjer, ako gledate trgovinu odjeće s blagim kvartalnim padom, možda je to bilo ništa više od cijena smanjenja cijena i promotivne prodaje kako bi se uklonila sezonska roba. Ili, to bi moglo biti indikativno dolazak cijena rata ili znakova ozbiljnijeg problema. 3.)

Proučite poslovni model: Dio uspješnog ulagača uključuje ne samo procjenu trenutnog stanja, nego i obrazovanu prognozu o tome kako će tvrtka reagirati pod različitim radnim uvjetima. I kao dio te prognoze, važno je razumjeti kako će budući rast prodaje utjecati na inflacije - i konačno na novčane tokove. Jedna od ključnih odrednica je udio fiksnih troškova do promjenjivih troškova. Odredite kako ta određena tvrtka dodjeljuje cijenu kao fiksna ili promjenjiva. Kao što naziv implicira, fiksni troškovi ostaju bez obzira na poslovnu aktivnost, dok se promjenjivi troškovi povećavaju ili smanjuju u odnosu na prodaju - na primjer, prodaja više pizera zahtijeva kupnju više sastojaka, što bi bila varijabilna cijena. troškovi su uglavnom varijabilni, a operativna marža vjerojatno će ostati nešto stabilna - ako pizzu od 10 dolara košta 5 dolara, tada će bruto marže vjerojatno lebdjeti oko 50% bez obzira na to da li tvrtka prodaje 1000 ili 100.000., slika tvrtka s nekoliko varijabilnih ulaza, ali visoki fiksni troškovi za reći, 10 milijuna dolara godišnje. Nakon što se ti početni troškovi nadoknaditi, svaki dodatni prihod gotovo se izravno gura. Ako tvrtka preuzme 11 milijuna dolara prodaje, tada će imati poslovnu maržu od 9% i operativni prihod od milijun dolara. Ali, ako se prodaja poveže na 15 milijuna dolara sljedeće godine, onda se iznenadne margine popravljaju na 33% i dobivaju balon na 5 milijuna dolara.

Ove vrste tvrtki koje se mogu mjeriti mogu reći da imaju visok stupanj operativne poluge - svaki novi dolar prihoda je isplativiji od dolara prije. Ali ovaj intenzitet fiksnih troškova može biti dvosjekli mač; baš kao što povećani prihodi mogu dovesti do većih marža, prodajni nedostaci mogu uzrokovati bržu brzu suradnju.

Ako se pravilno koristi, marginalna analiza može biti izvrstan alat za investitora koji će koristiti. Koliko je profitabilna tvrtka će utjecati na dionicu tvrtke i investitora. Samo zapamtite da općenito nije dobra ideja usporediti margine dviju tvrtki koje djeluju u različitim industrijama. Najinformativnije usporedbe su one koje su napravljene među bliskim natjecateljima. Na taj način, moguće je procijeniti učinkovitost rukovodnog tima tvrtke s ostalim pozadinskim šumom uklonjenim.