Tajna hedge fonda koja bi mogla udvostručiti vaše ulaganje

Tijekom godina kao financijski savjetnik godinama, jednom sam posjetio klijenta s pravi razbor.

Ona je radila na dobivanju financijskih poslova nakon razvoda. Dobra je vijest bila da je, dok je češljana kroz neke mape datoteka, došla na hrpu starih dionica koje su joj očito dale veliki udio u Allstateu (NYSE: ALL) i Dean Witteru, Discover & Companyu. Nije se mogla sjetiti da ih je kupila i nije bila sigurna odakle su došli.

Nakon što sam obavio malo domaće zadaće, shvatio sam da su tajne dionice poslali Sears (Nasdaq: SHLD) - a moj klijent bio je dugogodišnji dioničar Sears.

Vidite, Sears je 1981. godine stekao posredničku tvrtku Dean Witter i uveo Discover (NYSE: DFS) kreditnu karticu kupcima samo nekoliko godina kasnije. Tada je 1993. godine Sears podigao 900 milijuna dolara prodajom 20% svog vlasništva u tvrtki Dean Witter, Discover & Co., a ostalo 80% dodijeljeno je dioničarima Searsa kroz spinoff. Ubrzo nakon toga, Sears je to učinio točno s Allstatom.

Dakle, umjesto jedne dionice, moj klijent sada posjedovao tri. I za razliku od mnogih investitora, objesila se na njih.

Glava spinning profita

Brzo pitanje: Što su svi Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) i Yum Brands (NYSE: YUM) zajedničko?

Na površini, ne previše. No, u jednom trenutku svoje povijesti, svaka od tih tvrtki bila je izbačena iz veće matične tvrtke.

I ulagači s orlovima uvijek su u potrazi za ovim poslovima jer se korporativni spinoffovi pokazali plodnim tlom. Zapravo, neki profesionalci posvećuju svoje karijere isključivo na te transakcije i ništa drugo. Lako je vidjeti zašto. 1. godine konzultantska tvrtka McKinsey provela je sveobuhvatnu studiju 168 restrukturiranja tijekom prethodnih 10 godina. Otkrili su da su dionice spinoffsa proizvele godišnje dobitke od + 27% u 24 mjeseca nakon razdvajanja, nasuprot + 17% za S & P 500.

Ta izvedba mogla je pretvoriti ulaganje od 10.000 dolara u više od 109.000 dolara tijekom 10 godina u odnosu na samo 48.000 dolara u indeksnom fondu. A ta je brojka za grupu u cjelini - nije bilo napora da se identificiraju najbolje pozicionirane spinoffs s najvećim potencijalom. Netko tko je bio sposoban pri odabiru najsnažnijih spinoffa mogao je sve bolje.

Osim McKinseyjeve studije, nekoliko drugih ljudi donijelo je isti zaključak o potencijalu profitabilnosti spinoffova. Lehman Brothers otkrio je da spinoffs imaju rub više od + 13%. Zapravo, između 2003. i 2006. dvije trećine svih spinoffs nadjačalo je tržište.

Poznati upravitelj novca Joel Greenblatt napisao je knjigu o spinoffsu - doslovno. Njegov bestseler, Možeš biti burza na burzi jedan je od konačnih radova na temu. Greenblatt, bivši menadžer hedge fonda i bhakta Warrena Buffetta, tijekom posljednja dva desetljeća prikupljao je godišnju vrijednost od 40%, identificirajući podcijenjene mogućnosti, uključujući i spinoffs. Zašto tvrtke spin?

Spinoffs se pojavljuju kada veliki matična tvrtka odluči smanjiti podružnicu ili podružnicu i preusmjeriti svoje temeljne operacije.

Ove ponude se obavljaju iz više razloga. U nekim slučajevima, namjera bi mogla biti otkupiti dug ili ukloniti veze s neprofitnim jedinicama koja ne nosi težinu. Vjerojatno biste željeli odstupiti od ovih. Ali nekada tvrtka je prisiljena spin off jedinicu da zadovolji zahtjeve za zabravu. I drugi puta roditelj može morati riješiti trenje i sukobe interesa između podružnice i roditelja.

Ali možda se najizglednija situacija pojavljuje kada se brzo rastuće aktivnosti zadržavaju i jednostavno ih treba osloboditi. > Na primjer, oklopljeni davatelj usluga prijevoza automobila Brinks (NYSE: BCO) odlučio je iskoristiti svoju podružnicu za sigurnost doma. Tako je u 2008. godini imovina prebačena u novu, samostalnu tvrtku pod nazivom Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) i dodijeljena današnjim dioničarima na razini od 1 do 1 - svatko tko ima 10 dionica BCO-a predao je 10 dionica CFL-a.

Uprava je mogla samo prodati tvrtku, ali bi ti prihodi bili oporezivi. Spinoffs se obično smatraju poreznom distribucijom dionica, što ih čini nevjerojatno poreznom učinkovitošću za dioničare.

Doista, dionice nove tvrtke (sada se nazivaju Broadview Security) već su udvostručene, penjući se od 20 dolara ubrzo nakon spinoff do $ 42 danas.

Kad 1 + 1 = 3

Spinoff može biti savršeni primjer zbroja dijelova vrijednih više od cjeline.

Slika velikog konglomerata s desetak različitih segmenata i Godišnje zarade od 5 milijardi dolara. Pod tim širokim kišobranom, moglo bi postojati mali, rastući posao s profitom od možda 10 milijuna dolara. Ali bez obzira koliko je sjajna njegova perspektiva, manja podružnica uvijek će se izgubiti u sjeni roditelja.

Čak i 100% porasta zarade samo bi pomakla roditeljevu iglu 0,2%. Zato Wall Street ne može postaviti točnu cijenu na poslovanje jer su investitori puno zabrinuti za ono što rade drugi 4,99 milijardi dolara. Međutim, kao samostalna čista igra, tvrtka bi napokon mogla ostvariti poštovanje koje zaslužuje.

Pent-Up ial Forces

Tvrtke koje se okreću također imaju tendenciju da budu overachievers - ako ni iz drugog razloga, novi čelnici tvrtke sada su slobodni od korporativne birokracije i sjedi na snopu u opcijama dionica opcija.

Greenblatt se odnosi na ovo čarobno vrijeme kao oslobađanje "prisilnih snaga". Ali ovdje je prava ljepota: većina investitora ne ulijeva se u spinoffs. U stvari, oni čine upravo suprotno i iskrcaju nove dionice prvu šansu koju dobivaju.

Ali zašto bi to učinili?

Manji investitori ponekad vide distribuciju kao nešto slično dividendi, pa prodaju novu dionica za podizanje novca i reinvestiranje natrag u matičnu tvrtku. Institucionalni nositelji nisu bolji. Njihov primarni interes je matično društvo, a ne mali (i općenito nepoznat) strani pothvat.

Protiv ove bezobzirne prodaje, spinoffs se često bore u svojoj prvoj godini zbog razloga koji možda nemaju nikakve veze s podružnicom. Za investitora koji je obavio domaću zadaću, ovo je savršeno vrijeme za držanje ili akumulaciju dionica, jer će prije ili kasnije nova tvrtka dobiti svoju priču. A ako je ta priča dobra, Wall Street će na kraju odgovoriti. Naravno, domaća zadaća je najvažniji dio. Uostalom, neke tvrtke se odbacuju jer nisu vrijedne čuvanja. Ali mnogi nastavljaju činiti velike stvari kad budu izvučeni iz gnijezda