Zajednički omjer zavaravajućih generacija investitora |

Možda znate ime Bill Miller. Osim Warren Buffett, on bi mogao biti najbliža stvar koju investicijski svijet ima za rock zvijezdu.

Svake godine, milijuni investitora krenuli su s jednim ciljem: nadmašiti S & P 500. Millerov Legg Mason Value Trust je to učinio za impresivnih 15 godina zaredom.

Ta je crta konačno razbijena 2006., ali njegov ugled čvrsto je cementiran u tom trenutku. Od osnivanja fonda u travnju 1982. do 2006. godine, Miller je upravljao svojim fondom na godišnjoj dobit od + 16%. To je bilo dovoljno da pretvorimo investiciju od 10.000 dolara na 395.000 dolara - oko 156.000 dolara više od povratka širokog indeksa.

Nakon dugog kašnjenja, Millerov fond ponovno se vraća na vrh ljestvice. U stvari, njegov fond + 47% dobitak tijekom 2009 bio je 1200 baznih bodova ispred S & P 500.

Evo što možda ne znate. Miller je postigao uspjeh i vodio krugove oko drugih menadžera fondova vrijednosti uzimajući velike udjele u tvrtkama kao što su eBay (Nasdaq: EBAY), Google (Nasdaq: GOOG) i Amazon.com (Nasdaq: AMZN) dodirnite ih zbog visokih P / E omjera.

Poruka je jasna: ako su P / E omjeri jedini barometar vrijednosti, onda se pripremite da neka zarada prođe kroz prste. U stvari, Investitor's Business Daily je utvrdio da su neki od najvećih dobitnika na tržištu trgovali po cijenama iznad 30 puta zarade prije nego što su napravili svoj potez.

Prečesto investitori ulažu u unaprijed stvorene pojmove o tome što je jeftin i što je skupo. Dionice s P / E ispod 10 godina mogu biti bolji posao nego drugo trgovanje na P / E iznad 20. Ali onda opet to ne bi moglo. Te brojke bi vas mogle dobiti u ballparku, ali vam to može koštati veliku kljunu, liniju i tonu.

Stavite na stranu činjenicu da se zarada može napuhati prodajom imovine, defliranim jednokratnim naknadama i iskrivljavanjem na druge načine, imajte na umu da je danas samo kratka snimka u vremenu.

Točka je kada postanete vlasnik dijela tvrtke, imate potraživanje ne samo na današnju zaradu, već i za sve buduće zarade. Što je brže tvrtka raste, to je veći broj budućih tokova novčanog toka vrijedan dioničarima.

Zato Warren Buffett voli reći da se "rast i vrijednost pridružuju kuku".

Ne možete zatvoriti inherentnu vrijednost poslovanja u omjeru P / E. Primjerice, uzmi Amazon, koji je u posljednjih pet godina trgovao u prosjeku 66 puta više zarade. Povremeno je dionica zaračunavala višekratnike iznad 80. Mnogi su pogledali tu brojku i odmah su otpuštali tvrtku kao pretjerano precijenjenu. A za većinu tvrtki to bi bilo istinito. No, kako se ispostavilo, dionice su bile jeftine u odnosu na ono što e-commerce div ubrzo postati. U stvari, "skupe" troškovnik od $ 35 iz ožujka 2005. godine je samo oko 12 puta veći od onoga što tvrtka zarađuje po dionici - i momci poput Bill Millera koji su uočili potencijal tvrtke su od tada uživali 230% dobitaka.

Kopanje u godišnje izvješće arhiva, vidim gdje je izvršni direktor Jeff Bezos pljeskao Amazon prodaja od 148 milijuna dolara u 1997. Danas, tvrtka rakes u tom iznosu svake 2,2 dana. Jasno je da takva vrsta hiper-rasta zaslužuje vrhunsku cijenu.

To je upravo razlog zašto investitori koji cijene svjesnu vrijednost ne bi se trebali automatski bojati dionica rasta - rast je samo sastavni dio vrijednosti.

Dopustite mi da vam pokažem primjer. Tablica u nastavku prikazuje utjecaj budućih pretpostavki za rast novčanog toka na tvrtku XYZ koja se danas trguje na 10 USD. Za dosljednost ćemo zadržati sve ostale varijable konstantnim.

Ako se slobodni novčani tok povećava na skromnoj + 6% godišnjoj stopi tijekom idućih pet godina, vaša investicija od 10 dolara u tvrtku XYZ bi vrijedila oko 13,30 dolara po dionici ili 33,0% povrata. Ako novčani tok raste čak i brže, njegova projicirana vrijednost brzo se povećava do prinosa od + 46,9%, + 101,1% ili čak +148,8%.

Naučili smo vjerovati da postoji nevidljivi baršunasti konop koji razdvaja vrijednosti dionica iz dionica rasta. Ali kao što možete vidjeti s tvrtkom XYZ, to je zapravo rast koji određuje vrijednost. Zato nemojte biti zaslijepljeni mogućnosti da ponekad najjeftinijim tržišnim dionicama ponajprije obećavaju.

Mnogi analitičari odluče koristiti cijenu / zaradu za rast (PEG uz P / E omjer.) PEG je jednostavan izračun - (P / E) / (Godišnja stopa rasta zarada)

PEG omjer koristi se za vrednovanje procjene zaliha uzimajući u obzir rast zarade. Pravilo je da PEG od 1,0 označava fer vrijednost, manje od 1,0 pokazuje da je zaliha podcijenjena, a više od 1,0 pokazuje da je precijenjena. Evo kako funkcionira:

Ako Stock ABC trguje s omjerom P / E od 25, vrijednosni investitor može smatrati da je "skupo". Ali, ako je stopa rasta zarade projicirana na 30%, njegov omjer PEG-a bio bi 25/30 PEG.83 PEG omjer kaže da je Stock ABC podcijenjen u odnosu na njegov potencijal rasta.

Važno je shvatiti da oslanjanje na samo jedan mjerni podatak gotovo nikad neće dati točnu mjeru vrijednosti. Biti u mogućnosti koristiti i protumačiti broj mene asures će vam dati bolju predodžbu o cjelokupnoj slici prilikom ocjenjivanja izvedbe i potencijala dionica.